« 返回前頁列印

市場分析 | 2020-07-14 18:00

Liz Ann Sonders: 【美股】仍處整固格局

放大圖片

自6月倒數第二星期以來,新冠疫情的消息主導着股市走向,惟跌幅不算嚴重。在最早重啟經濟的美國州份,包括筆者居住地佛羅里達州,感染個案持續飆升,確診病例的平均年齡更從60多歲降至30多歲。在病例數字增加之際,有關方面也傳來一些相對有利消息,周末新增死亡人數下降。

標普500指數突破近期新高,恰好是新冠疫情案例再度飆升之時,這情況很可能絕非巧合。筆者並非認為這存在直接相關性或甚至有因果關係,但聯儲局資產負債表規模見頂(至今連續兩個星期輕微回落),標普500指數同一時間亦觸及高位。另一方面,M2貨幣供應的13周百分比變化到達高位,標普500指數亦隨即見頂。基本上,聯儲局政策聲明的「震懾」效應已成過去。

出現階段性領先板塊

領先板塊可從3個階段來看,分別是熊市階段(2月19日至3月23日)、復甦階段(3月23日至6月8日)以及筆者所稱的整固階段(6月8日至6月26日)。在熊市階段,最接近周期性的板塊遭遇最大跌幅,其中能源板塊首當其衝,而必需消費品則受到最少衝擊;在復甦階段,周期性板塊領先,包括能源板塊表現大幅逆轉,其次是工業及物料,而必需消費品則最為落後;在最近的整固階段,投資者再次青睞增長型板塊,例如科技及非必需消費品,而能源及金融股則表現落後。

在市場處於6月初的高位時,投資者愈來愈關注市場的投機跡象,尤其是規模較小的新興即日投機者對破產股及期權市場的活動。筆者最近發表年中中期展望時,指出CBOE沽購比率的5日移動平均值跌至2000年以來低位,表示市場的看漲投機活動氾濫(認購買盤買入多於認沽買盤),而此數值在6月8日標普指數近期高位翌日見底,此後一直趨升,似乎是更正面跡象。

沽購比率是衡量投資者行為的指標,對於投資者的態度其指標作用明顯較低。美國個人投資者協會(AAII)每周進行一次調查,最新數據顯示樂觀情緒顯然轉弱。上周是連續第18個星期調查顯示熊證比例高於牛證,這是自1987年底該調查開始以來錄得的第二長紀錄。

市況非明顯熊市主導

無論如何,筆者認為疫情與投資者情緒在不同年齡層存在某種關係。過去幾個月,股市大部分投機活動集中在年輕/新晉投資者及交易者,他們恰好是媒體經常聚焦的一群,在保持社交距離及佩戴口罩方面忽略風險。AAII的調查傾向較年長階層,可能反映對股市及疫情較謹慎態度。

投資者情緒與技術指標同樣是好壞參半。標普500指數在6月8日觸及高位,高於本身200天移動平均線的成份股比例超過70%,而截至周五該比率則只為43%。納斯特指數方面,價差情況則更為嚴重。

另一方面,在美國三大交易所掛牌的所有機構級別普通股中,跌至新低的股份比例極低。事實上,從5月29日至6月19日,沒有股份價格創下新低。固然,看淡的投資者會指出股價創新高的比例亦不高,但就目前而言,市況並非明顯熊市主導,這一事實是近期具抵消作用的利好消息。

採取汰強留弱投資方針

筆者一直強調今次危機的曲速性質,是一個「完整」的市場周期壓縮在短短數月內完成的過程。股市的急劇波動使一些投資者及交易者聞風喪膽,而使另一些投資者不知所措。我們一直建議投資者恪守其長期策略性股票配置,但還需考慮更頻密的重新調整配置,以「應對」較大的波幅。與其嘗試捕捉短期高低位獲利,倒不如採取「汰強留弱」的投資方針,更有助投資組合「保持準備就緒」。