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市場分析 | 2020-05-21 05:00

梁振輝: 把握政策轉向 部署投資

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2020年快將過了5個月,因為疫情的關係,一般人在家活動的時間較以往多,或許會感到悶悶不樂。投資市場的發展卻一點都不悶,因為市場對經濟及企業盈利的看法轉變,令市場在3月份急速下滑,但隨後在4月份卻展現強勁的反彈。目前投資者或許感到無所適從,現在入市或許擔心反彈已經接近尾聲,但另一邊廂又擔心升勢或會進一步延伸,正如近期科技股的強勢。我們相信過去兩個月的市況或許可以作為啟示,令投資者了解各地的貨幣及財政政策如何扭轉氣氛,故投資者如何把握未來政策轉向帶來的投資機遇將是重中之重。

擔心第二波疫情爆發

近期風險資產的反彈初現疲態,畢竟全球股市從3月23日的低點飆升了超過三成,由於各國採取了力度空前的刺激措施,且有跡象顯示疫情可能已過了最嚴重的時期,因此市場在最近一輪反彈中,曾收復了早前近三分之二的失地。然而,近期的市場整固,可能代表反彈後的疲態,因為市場擔心各經濟體過早重新開放,可能會導致第二波疫情的爆發,並因此被迫採取新一輪的封鎖措施。

此外,美國衞生專家對疫情的表述、聯儲局政策制定者對下行風險的警告,以及總統特朗普針對中國的言論,都增加了市場的不確定性。未來各地政府如何進一步鞏固復甦,並深化推動經濟的措施將是關鍵。

數據顯示經濟逐步復甦

隨着各地經濟體在本月逐步重新開放,市場的重點可能轉向經濟活動能多快恢復常態。中國是第一個解封的主要經濟體,其趨勢顯示工業部門強勁復甦,但服務和零售行業持續疲軟。各行各業中,水泥和鋼筋的庫存,以及重型卡車和挖掘機的銷售額,已恢復到封鎖前的水平,這反映隨着當局快速啟動基建支出,建築業活動復甦。

1月份以來,發電廠的煤炭消耗量首次超過2019年水平。零售銷售中,儘管智能手機的銷售已反彈,並超過了封鎖前的水平,但汽車和房產的銷售數據還是較此前低了20%至30%,而酒店入住率和國內航班數量都比1月份少了40%至50%。此外,儘管城市內的交通擠塞程度已恢復到2019年的水平,但城市間的客運量卻比去年少了近50%。所有這些都顯示經濟的復甦是緩慢且分化的。

兩會即將召開,市場亦關注會否有進一步的政策出台支持經濟復甦,我們相信保就業會是政策的其中一個焦點,而如何帶動消費亦將是未來經濟動力的關鍵,故此在眾多中資的板塊中,消費、科技及健康護理或將在短期以致是中期受惠於政策及疫情的發展。

恒生指數改革帶來機遇

恒生指數公司在5月18日宣布,有關是否將同股不同權(WVR)公司和第二上市的公司,納入恒生指數和恒生中國企業指數的諮詢結果,結果一如預期是大多數意見支持納入,故最快下一次恒指季度檢討便會出現變化。儘管目前香港只有3隻同股不同權的上市公司,但它們都是具有高增長潛力的新經濟板塊股票,約佔恒生指數當前市值的31%。對於第二上市的公司而言,評估僅限於大中華區的企業,這意味唯一需要考慮的股票是一家科技巨擘。

另外,據報道,更多中國企業發行的ADR(美國存託憑證)可能會選擇以第二上市形式登陸香港。若排除這些公司,則恒生指數的代表性亦會受到不利影響。最終發展如何仍要視乎下一次季檢的數據。我們相信,恒生指數納入同股不同權公司和第二上市的公司將是有利的發展,因為它將擴大對中國不斷增長的科技行業的敞口,並吸引更多的機構資金,將該指數作為基準參考,有利長線健康發展。