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市場分析 | 2020-02-20 05:00

陸庭龍: 【私銀觀】「利」字當頭不願走

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新型冠狀病毒持續擴散,內地確診個案超過7.4萬宗,而死亡人數逾2000人。現時看新聞報道,只有兩則消息是投資者感興趣的:一是疫情,另一是股市。自疫情爆發後,除了個別一至兩天的環球股市是跌市外,其餘大部分時間的股市行情都是向上的。

錢可以解決的便不是問題

以上所述這種情況不是始於今天,2008年金融海嘯後全球中央銀行一致以量寬貨幣政策救經濟,其間經歷了歐債危機、英國脫歐公投以及中美貿易談判等政經事件,環球股市處於升勢的時間遠遠多於下跌。美股三大指數更在過去數年內不斷創下歷史新高,現時三大指數的新高也是在情況急劇轉壞下誕生的。市場邏輯很簡單,就是經濟情況愈壞,政府救市的力度愈大。而所採取的救市手段依舊是貨幣政策為主,再輔以財政政策。

我們常常聽人說:「用錢可以解決的,便不是問題。」這個說法,也是今天金融資產價格上升的背後理念,似乎只要中央銀行釋放充足或更多的流動性,一切經濟困難都不是問題。是真的嗎?本周有兩個消息可以讓投資者的頭腦冷卻一下。第一則消息是日本公布去年第四季的GDP增長錄按季計收縮6.4%,較市場原先估計的下跌3.8%更大。另一個消息是美國蘋果公司預警,由於受內地疫情影響,蘋果手機的生產力遇到了壓力,主要是工廠復工的工人只有正常情況下的10%,手機配件的供應鏈也出現了問題,以致未來一至兩個季度的生產和銷售下滑,這個消息令Apple公司的股價受壓。

日本經驗是一個樣板

如果要為過去10多年史無前例的全球量寬貨幣政策成效做驗證,筆者相信日本是唯一夠資格的。日本自上世紀九十年代中便以零利率政策刺激經濟增長,在現任首相安倍晉三執政的10年內,更大力推行擴大日本央行購買資產的計劃,除了政府債券外,還買入大量企業債、上市公司股票等,以及由零利率過渡至負利率,是以量寬貨幣政策救經濟的先行者及忠實粉絲。結果怎樣?日本長期走不出通縮的陰霾,而最新的季度GDP數據亦提供了答案。

中國打噴嚏全球生病了

這次新型冠狀病毒的爆發,也會對全球經濟發展帶來深遠影響,員工及工作人員或需自我隔離,工廠甚至可能要停工停產,對經濟產生的負面影響不言而喻。內地作為世界工廠的地位不斷受到挑戰,中美貿易談判期間大批生產線轉移到不受關稅影響的地區。這次蘋果公司預告的生產及銷售問題,反映了生產供應鏈脫離內地是一廂情願的想法。中國經濟的逆境對全球經濟的負面影響相當顯著。

為何現時的資金仍然可以積極入市呢?投資者不是不知道未來經濟遇到的困難,亦不是不知道全球經濟衰退的拐點可能已經出現,而是不願意放棄眼前的利益。政府救市所帶來一波又一波的資產價格升浪,雖然未必持久,卻是夠讓資金的「逐浪者」有所斬獲。

【龍觀脈象】