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基金 | 2020-02-19 05:00

盧穗欣: 【債券】疫情影響亞債未必持久

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先有中美貿易戰,現在又爆發新型冠狀病毒,市場的確禍不單行。基於對致命冠狀病毒疫情的擔憂,市場於春節假期後重開,股市大幅下跌。然而,亞洲債券在逆市中仍有很強的韌性。

回顧2003年沙士的經驗,亞洲債券是那段時期最具防禦性的資產類別之一,波動性非常低。當時,亞洲高收益債券在沙士爆發期間上漲了近11%。今次,我們也相信新冠病毒不會損害亞洲的債券市場。

儘管部分基金經理正將美國國債重新納入投資組合,以對沖近期的市場波動,但市場情況也同時表明,投資者對亞洲債券的較長期前景存有信心。市場經過中國春節假期後的調整,於2月5日,亞洲高收益債券的信貸息差收窄至515個基點,亞洲投資級別債券仍為債券投資者的最愛之一,而當日信貸息差進一步壓縮至121個基點。

更多寬鬆政策料出台

投資者還預計更加寬鬆的貨幣政策即將出台,因為他們估計疫情將導致經濟增長進一步放緩。2月初,中國人民銀行通過公開市場操作,向金融系統注入1.7萬億元人民幣,以確保充足的流動性以抑制新冠病毒的影響。1月份存款準備金率進一步下調也鼓勵銀行增加放貸。在岸債券市場上,較長期政府債券孳息率觸及3年多以來的最低水平,原因是中國農曆新年假期結束以來,主權債券出現反彈。中國10年期國債孳息率跌至2.86厘,5年期國債孳息率於2月5日跌至2.62厘。在我們看來,債券孳息率下跌意味債券投資者預計將有更多寬鬆政策出台。

投資者看好內房前景

中國房地產債券是我們最看好的板塊之一,儘管有關中國爆發新冠病毒的負面報道層出不窮,但它的表現依然穩健。假期結束後,信貸質素較高的高收益房地產債券價格僅下降約1至1.5個基點,而一些啤打系數較高的債券價格則下降約3至4個基點。中國房地產債券並未出現大規模拋售,因為投資者仍看好該行業的發展前景,理由如下。

首先,信貸評級機構標準普爾發布的一份研究報告顯示,房地產開發商具有充足的流動性來償還債務,因為他們已為大部分短期貸款進行了再融資。我們還預計,在病毒得到控制之前,這些公司將減緩購地的速度。

其次,我們預計2020年上半年的房地產銷售將放緩,但很可能在下半年回升。結合歷史經驗看,首季度是中國房地產市場的淡季,在過去3年裏,1月和2月銷量平均只佔全國房屋銷售的8%。2020年下半年被抑制的需求預計會釋放出來,我們認為這對全年合約銷售造成的影響有限。

疫情影響開發商可控

第三,中國政府對此次新冠病毒爆發的反應迅速,這與2003年官員們對沙士的遲緩反應形成鮮明對比。

中國大部分房地產開發商的土地儲備多元化,其中湖北省(包括武漢市)的總建築面積佔比不足5%。因此我們認為,從可銷售資源的角度來看,疫情對開發商的影響可控。