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基金 | 2020-02-19 05:00

Bryan Collins: 【債券】亞洲信貸市場表現穩健

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新型冠狀病毒(COVID-19)肺炎肆虐,疫情持續擴散,對全球市場尤其是中國市場構成不少衝擊,但其實在如此波動的市況下,亞洲信貸市場的表現大致穩健,年初至今仍錄得正回報,值得投資者留意。

財政刺激續支持經濟

儘管疫情在短期內可能會影響部分亞洲企業的營運,但我們認為相關衝擊對其信貸基本面的影響可控。整體而言,我們預期亞洲絕大部分行業的基本面維持穩定,主要是由於中國作為疫情重災區,在政策上會以寬鬆為主,而亞洲區內其他國家相信亦會通過財政刺激支持經濟。

因此,亞洲信貸市場之內有不少吸引的投資機會,但投資者要注意其中的估值水平各有不同,關鍵還是在於證券的選擇之上。另外,能夠於市況較波動的時期,於相應行業提高信貸質素,能令投資組合更加穩健。

展望2020年上半年,亞洲區內各行業的前景有所變化。如金屬及礦業等的資源類行業,受累於商品價格回落,加上中國可能會減少進口的關係,我們預期印尼煤炭企業短期內的表現會持續受壓。另外,這行業多數在信貸周期之中表現較為波動,所以在投資時需要更加細心地分析。

低息影響金融業利潤

至於零售消費方面,若中國經濟狀況出現穩定跡象,當地市場資產價格回升,消費者信心則可望在開支回升的支持下回穩。值得一提的是賭博行業,其估值相對其他行業原本就較高,特別是現時正值疫情爆發期間,旅客到訪數量大大減少,但我們認為不少賭博企業的長期基本面維持穩固,長遠支持行業結構性增長的因素,亦未有出現變化。

金融行業而言,亞洲已發展市場內金融企業的資本結構,以及槓桿情況應該大致維持穩定,問題是低息等因素會對金融企業的增長構成衝擊,並影響其利潤率。儘管如此,我們維持對金融企業信貸情況的正面看法,資產質素相信會維持穩定,只是個別如印度金融企業波動可能會較大,主要是受累於不良貸款識別及非銀金融危機加快,惟我們預期印度金融業將會逐步復甦。

中國市場方面,中國互聯網企業在其領域之內佔據領先的市場地位,加上穩健的資產負債表及信貸情況普遍改善,值得投資者留意。

內房債減少支持估值

我們亦看好中國的房地產行業,當局為了維持社會穩定,對房地產行業會以支持性政策為主,可有效限制行業的下行風險。同時,我們亦預期房地產需求在未來一至兩年內維持穩定,交投不會顯著下跌。值得留意的是,發改委減少了離岸美元債券發行的額度,中國房地產信貸的淨供應因此減少,亦有助支持其估值。

當中,由於行業將會持續進行整合的關係,優質大型房地產發展商會較值得留意,因其在融資、買地及土儲上具備一定優勢。

相對上,中國工業的前景則只能說好壞參半,一方面其行業本來就是以周期性為主;另方面,工業類企業在再融資上亦有一定風險,所以,投資中國工業信貸時,我們需多加留意中國當局推行政策,促使銀行向周期性行業內的小型企業作出信貸支持的取態。