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市場分析 | 2020-02-12 05:00

伍澤恩 (John Woods) : 【私銀觀】武肺恐慌緩 危中找機

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因新型冠狀病毒疫情的爆發,近期全球金融市場走勢低迷。過去一周,中國和其他國家採取了強而有力的應對措施,投資者情緒似乎有所緩和。

毋庸置疑的是,危機中總是蘊藏着機遇,我們認為當前正是考慮一些投資機會的合適時機。

中國感染病例總數已攀升至4萬多人,其中74%的病例發生在湖北省。這表明限制人員流動和延長春節假期確實起到了遏制病毒傳播的作用。過去數天內每日新增病例數量逐漸減少,也表明疫情已經得到了有效控制。

雖然情況仍較為嚴重,但公眾意識的提高和社交活動的減少,明顯有助減少病毒的傳播。中國和全球多個國家的嚴格的入境健康檢查和旅遊限制,也很可能降低了全球大流行的風險,這一點從中國境外新感染病例的數量受控得到了很好的驗證。

疫情完全受控前仍存挑戰

從全球股市的復甦中可以看出,投資者持謹慎樂觀態度。以MSCI中國為代表的中國股市較上周低點反彈5%。中國人民銀行(PBOC)注入大量流動性,再加上中國宣布自2月14日起下調750億美元美國進口商品的關稅,這兩大利好舉措顯示出政府當局支持經濟的決心,大大提振了投資者情緒。

但是,未來1至2周的情勢發展仍然至關重要。中國政府當局面臨的主要挑戰是防止疫情惡化,尤其是春節長假結束之後數百萬人返程工作地點所產生的集聚。在對病毒控制情況有更清晰的認識之前,宣布疫情結束還為時過早。因此,我們認為市場定價上仍需要一定溢價,以對沖此次風險。

經濟停擺企業盈利受壓

投資者面臨的另一大挑戰在於如何評估新型冠狀病毒對經濟造成的損害,因為疫情爆發期間中國經濟中相當一部分已徹底停擺。因此,未來幾周中國很可能發布令人失望的經濟數據。由於第一季企業經營仍無法恢復到最佳水平,因此對盈利也很可能會產生一次性的負面影響。

我們認為,分析師可能會將中國股市2020年的盈利增長預期,從12.5%下調至8.0%。因此,令人失望的宏觀和微觀數據與人行的政策刺激相互角力,市場短期內可能延續波動走勢。

亞洲能源中國房產股吸引

但危機往往會帶來機遇。儘管新型冠狀病毒影響的範圍和程度仍存在不確定性,但我們認為,有幾個市場板塊的價格已充分反映出了潛在的風險,並提供了很好的入手機會。接下來我們將討論一下這些投資機會。

由於油價暴跌,亞洲能源股較1月17日病毒疫情前的峰值已經跌去8%。從短期來看,病毒傳播速度確實會對股價產生較大影響。但由於當前油價已低於均衡水平,供給端可能會有所動作。石油出口國組織(OPEC)成員國可能會進一步減產,以緩解當前的疲弱局面。因此,我們認為,亞洲能源股當前的估值已極具吸引力,再加上高達4.0%的股息率,近期亞洲能源股的調整提供了一次不可多得的上車機會。

過去三周,中國房地產股暴跌11%。儘管短期內開發商的銷售活動可能仍無法恢復,但我們認為病毒疫情只是將被壓抑的住房需求推遲到最遲下半年。此外,人行鬆綁流動性,以及政府當局進一步放寬房地產政策也能為房地產業提供支持。經歷了近期的拋售後,房地產股的價格較資產淨值(NAV)已折讓48%,相較歷史均值僅39%,因此估值已具有吸引力。此外,房地產業股息率高達6.2%。

坡元具反彈潛力

在貨幣市場方面,新加坡元對一籃子貿易加權貨幣滙率已從近期高點下跌近2%,此前新加坡金融管理局(MAS)發表聲明稱,由於新型冠狀病毒的影響,新加坡元還有貶值空間。在我們看來,MAS認為無需立即調整政策的原因在於,當前政策範圍體系的配置已允許由市場帶動一定程度的寬鬆環境。我們認為,MAS表現出對寬鬆政策傾向的明顯抵制態度,表明新加坡政府不會在4月改變政策立場,除非中國疫情明顯惡化,但我們預計後者不會發生。因此,我們預計新加坡元將在5月左右恢復到政策區間的中值水平,帶動美元兌新加坡元滙率回到1.3600以下水平。