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基金 | 2020-01-27 05:00

許長泰: 經濟先強後穩 籌謀兩套策略

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2019年開局之時,相信不少投資者並不看好投資市場前景,不過大部分資產類別最終卻交出理想回報,令投資者喜出望外。而在2020年,中東局勢再度不穩,中美貿易爭議卻有緩和跡象,面對好壞參半的消息,投資者應該如何自處呢?

我們認為全球經濟今年將會呈現「先強後穩」的格局,上半年的經濟前景趨於正面,而在下半年則會因地緣政局和美國大選臨近而有所波動。

上半年看好股票企債

首先,包括全球採購經理指數在內的經濟數據好轉,而且不同行業經歷過去一年的去庫存進程後,正在回補庫存,而美國的內需消費正健康發展,有助改善企業信心,同時利好企業的盈利增長。而中美兩國早前簽訂第一階段的貿易協議,正好造就良好的市場背景和氣氛,因此我們在上半年較為看好股票、企業債券和新興市場主權債等資產。

亞洲市場過往與出口增長的相關性較高,筆者認為隨着全球貿易周期復甦,區內企業的盈利前景將會不俗。另外,南韓和台灣半導體生產商的銷售,將會受惠於5G部件的需求增加,亞洲可望實現更理想的盈利表現。

科技相關企業盈利向好

另一邊廂,美國股票尤其是科技股的估值相對偏高,但我們預期相關板塊在未來幾個月,可望受惠於強勁的盈利增長,並且有助推動大市向上。

至於債券市場方面,新興市場債券的息差處於10年低位附近,我們預期美元計價的新興市場債券將會保持強勁,因為投資者在低息環境下,將繼續尋求較佳的收益。而美元稍為回軟,而且包括亞洲在內的部分新興市場央行,有空間透過減息來應對疲弱的通脹,亦利好當地貨幣債券。

不要因地緣風險買黃金

商品方面,黃金在地緣政局升溫下,最近成為市場焦點。很多人認為黃金是傳統的避險工具,不過投資者如果單純因為地緣政治風險而買入避險,筆者認為這未必是非常理想的投資策略,因為其價格其實與股票波動性相當,投資者其實可考慮配置政府債券,以降低整體組合的波動性。倘若投資者是看中全球利率下降而買入黃金部署,卻反而較為合理。

目前無論在成熟和新興市場,在經歷去年的寬鬆貨幣政策後,市場對衰退的預期亦有所降溫,剩下來的或許是對地緣政局的關注。倘若英國脫歐在短期內毫無進展,便有可能一直拖拉至下半年。而在中美貿易關係上,第一階段協議落實後,我們預期兩國在第二階段的談判上,難免會迎來挑戰。只是地緣政局近年似乎已成投資市場的常態,投資者對此已經習以為常。

下半年建構平衡組合

美國今年底將會舉行大選,總統特朗普力求爭取連任,並希望在選舉前維持美國經濟穩定,故在貿易保護政策上或會有所收斂,因此中美在往後的談判上,情況進一步惡化的機會不大,而對市場的後續影響或將減弱。

因此,投資者在下半年有可能出現的穩定氣氛下,應建構一個較為平衡的投資組合,加入投資級別固定收益和優質股票,以鞏固在上半年取得的潛在成果。