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理財方案 | 2019-11-07 05:00

陸庭龍: 【私銀觀】時機到 股市Risk On

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近日美股三大指數屢創新高,升勢漲不停,坊間一般分析其原因皆將中美貿易談判露出曙光列為首要因素。其實,真正重中之重的原因大概有兩個,一是全球各大央行將貨幣政策重回寬鬆方向,執行的時間可能持續幾年,或令投資者急忙追捧風險資產,即是大家常常聽到分析師說的「Risk On」。

另一個原因是關於季節性的,一般而言,每逢年初或年底,投資者會檢視自己投資組合內的資產配置情況和回報,從而整合各類資產的比重,如現金、股票、債券、基金、另類投資和房地產等。機構專業投資者如基金經理、保險公司和家族辦公室也不例外。今年以來,受到中美貿易談判一波三折的影響,再加上英國脫歐及經濟衰退的壓力下,大多數投資組合內的現金和債券比重皆上升,減少股票的佔比。

被彈劾危機發揮作用

隨着美方最近釋出善意,中美貿易談判達成階段性協議的成果似乎指日可待。其中關鍵的是美國總統特朗普的處境和其態度。一直以來,特朗普對中美貿易談判的態度是君臨天下的氣勢,可是內地的立場也非常堅定,始終希望透過協議來解決貿易上的糾紛,因為這是最切合雙方利益的結局。如果沒有特朗普身陷「通烏門」的調查,大有被國會彈劾的危機,他的態度應該沒有那麼快軟化。此外,特朗普在時間上需要專注於競逐連任下屆總統的寶座,確實要交出一些成績。

這一紙等待中美雙方領導人簽署的貿易協議,並不是解決經濟危機的靈丹,卻可以緩解了市場上的壓力和大幅度改善投資者的情緒,使投資市場內的流動性活躍起來。因此,中美貿易談判的良性結局會令市場對前景變得樂觀,令大家增加風險資產的投資,但前提是市場內的流動性要充足,這便是寬鬆貨幣政策的力量。

央行來年持續寬鬆

美國聯儲局在10月剛完成了年內第三次減息,雖然減息是預期之內,年底前再次減息的機會率也不高,但聯儲局展現的訊號亦非常明顯,減息周期未完,而且還會再次擴大聯儲局資產負債表的規模,至少明年總統選舉年內不會改變方向。一年時間說長不長,說短不短,資金會投向高回報的風險資產,股市是值博率較高的類別,而美股三大指數高處未算高。不單是美國,其他國家的中央銀行採取了相同的政策,例如人民銀行在本周二便調低了MLF中期貸款利率,雖然幅度只有5個百分點,但背後的訊息一點也不含糊。

現在距離2019年完結不足兩個月,環球股市的表現與經濟數據偏弱背道而馳,而聯儲局減息3次後的長債孳息率維持不變,10年期國庫券息率處於1.8厘,沒有跟減息的幅度相應地下調,整條孳息曲線是Positive 的,長債息率高於短期債息,沒有預示經濟衰退的倒掛現象,一方面是投資者對經濟前景變得樂觀,另一方面是在資產配置的比例調整下,資金由債方轉向股市,因此,筆者預期在未來數月內,股市的表現將優於債市。