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理財方案 | 2019-10-07 05:00

Liz Ann Sonders: 【美股】貿戰未再升溫 美股穩

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儘管美國股市數周前突破窄幅區間,但指數仍未超越7月高位,主要是因為貿易戰因素持續不明朗、美國國內經濟數據好壞參半、貨幣政策以及政治前景持續不穩定。美國小型和價值型股票出現迅速逆轉的有利因素推動美股急升,但高追這類股票的策略在當前牛市並不適合投資者。

事實也證明現象僅屬短期,市場再次回到追捧低波幅、具上升潛力的大型股票。大型企業債務水平較小型公司低,更能靈活應對貿易環境,而且業務遍及全球,有利他們以負利率借貸。以上種種利好因素,加上高負債小型企業比例創新高(標普600小型股指數的債務權益比率為124%),我們仍然看好大型股票。

經濟兩極走向

美國近期經濟數據好壞參半,其中服務及消費行業保持強勁,惟製造業持續疲弱,數據走勢兩極化明顯。根據美國人口普查局報告,8月零售銷售按月增長0.4%,而第二季個人消費增長4.6%。除了申領失業救濟人數仍然低企及勞工市場緊張外,整體消費狀況仍相當良好。不過,若然貿易戰持續影響市場情緒或今年稍後落實餘下關稅項目,消費動力有機會開始轉趨減弱。世界大型企業聯合會(The Conference Board)評估的消費者信心數據可能已反映這個現象,數據由8月的134.2急跌至9月的125.1,與此同時,消費者預期指數(Consumer Expectations Index)和當前狀況指數(Present Situation Index)差距收窄,仍然明顯處於負值。值得一提,該指數往往於經濟衰退前夕見底,而消費者信心指數則在同期見頂。

數據好壞參半

美國消費數據疲弱有機會源於美國當局威脅於10月15日和12月15日徵收關稅,削弱消費品表現,而服務業亦開始走弱。Markit公布的9月採購經理指數(PMI)重要數據略為上升:其中製造業升至51,服務業則升至50.9(兩者均高於50的盛衰分界線)。即使美國製造業出現溫和復甦,但市場仍然憂慮服務業基礎數據,當中消費品需求疲弱導致服務業近10年以來首次出現職位數目下降情況。以上數據支持我們觀點,當製造業疲弱蔓延至服務業時,最有可能先在就業方面反映出來。

利率存在變數

正如市場預期,美國聯邦公開市場委員會於9月會議上減息25個點子。會議上存在3種不同意見,亦是自2016年以來首次出現此現象。堪薩斯聯儲銀行總裁喬治(Esther George)和波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)主張聯儲局根本毋須減息,而聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)卻主張減息50個點子。此外,委員會點陣圖的中位數值顯示,今年餘下時間利率將保持不變,而一半委員認同未來維持此情況。

委員會亦決定將超額準備金利率(IOER)下調30個點子,紐約聯邦儲備銀行最近對回購市場的干預,加劇市場不安情緒,及引發市場對量化寬鬆政策討論,但市場注入流動性措施現階段僅代表技術性調整。由於美國融資市場趨緊,買債活動難以籌集資金。聯儲局參與回購,使聯邦基金實際利率(EFFR)重回聯儲局的目標區間。市場流動性趨緊導致投資者憂慮,因為槓桿水平最高的企業可能會出現資金緊張,但這些回購並非預示主要金融機構快將陷入財困。

近期較少貿易戰相關新聞,使市場波幅減少,但過去20個月股市上升動力仍有所限。由於政治重大新聞可能隨時逆轉市況,同時貿易戰可能隨時升溫,我們仍然認為單靠消息短炒屬於危險操作。因此,儘管我們繼續看好美國大型股票多於小型股票,我們仍然建議投資者持守長期資產配置,同時利用市場波幅來重新調整策略性配置。由於貿易局勢、貨幣政策、政治和經濟各方面均存在重大不確定因素,股市未來波幅將不少於過去多個月。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。