« 返回前頁列印

外匯 | 2019-05-22 05:00

李若凡: 【歐羅】貿易風險增 反彈無期

放大圖片

歐羅近日一度反彈,但明顯無力向上。反彈的原因主要是歐羅區經濟數據出現改善的跡象。首先,受惠於西班牙和法國經濟的亮麗表現,歐羅區第一季GDP增速意外加快。其次,歐羅區4月CPI增速有所上升,其中核心CPI按年增速更創2017年以來最高的1.3%。再者,歐羅區4月製造業有所回升,且4月服務業PMI和零售銷售皆優於預期。最後,德國4月工業生產按月轉升0.5%,同樣超乎預期。這些數據減輕市場對歐羅區經濟一蹶不振的擔憂,並帶動歐羅兌美元一度反彈至1.2上方。

拖累新興市場需求

然而,隨着貿易風險的升溫,歐羅的反彈不但顯得十分無力,且兌美元再度跌穿1.12的支持位。早前,市場還滿心期待中國經濟企穩,能夠為新興市場和歐羅區經濟帶來正面溢出效應。然而,5月初以來劇情大反轉,即中美貿易戰全面升級,為全球經濟前景再次蒙上陰霾。實際上,中國4月經濟和金融數據已顯露出回落的跡象。如今,中美貿易戰意外升級,可能進一步打擊整個亞洲的供應鏈,從而拖累該區域的經濟表現。這對於依賴新興市場需求的歐羅區而言,可謂沉重打擊。

另一方面,雖然美國確定延遲上調歐盟和日本出口美國汽車關稅6個月,但這仍為歐美未來貿易關係埋下隱患。

民粹主義困擾歐洲

除了貿易風險之外,歐羅區的政治風險也層出不窮。此前,意大利與歐盟一度在財政問題上糾纏不清。如今意大利副總理重申為了促進經濟和就業增長,將不惜違反歐盟的財政規則。此番言論再次增添市場對意大利政府財政狀況的擔憂。另外,歐洲議會將於5月23至26日進行選舉。隨着區内民粹主義抬頭,選舉結果的不確定性同樣令市場感到擔憂。

英國經濟前景不明

其他方面,英國脫歐不確定性也使歐羅區經濟前景不明朗。自從歐盟大發慈悲,將脫歐期限一推再推,推到10月31日以來,英國政府發起的跨黨派談判毫無進展。儘管保守黨和工黨未能就脫歐協議達成共識,惟英國首相文翠珊依然計劃於6月3日當周,再次提交脫歐協議予下議院進行投票。對於原封不動的脫歐協議,下議院很大機會第四度投票否決。屆時,文翠珊下台的呼聲或進一步上升。隨着10月31日的期限逐步逼近,市場對硬脫歐或無協議脫歐的擔憂或不斷升溫。在脫歐塵埃落定之前,英國經濟前景的不確定性或為歐羅區帶來負面溢出效應。

實際上,國際貨幣基金組織今年以來已不斷提醒市場,警惕歐羅區經濟增速下行風險。鑑於貿易風險和脫歐風險,國際貨幣基金組織多次下調對歐羅區整體及其成員國的GDP增長預測。而5月初歐盟委員會也分別將2019年歐羅區及德國經濟增速預測,由1.3%和1.1%分別下調至1.2%和0.5%。此前,市場可能會認為這樣的預測過於悲觀,但現在看來似乎又合情合理。

短期内,受内外負面因素的拖累,歐美的經濟和利率分歧料難以收窄。在此情況下,歐羅或反彈無期。筆者預期歐羅兌美元將主要在1.1100至1.1450的區間内波動。