« 返回前頁列印

宏觀分析 | 2019-05-16 05:00

梁振輝: 5月沽貨還是買貨

放大圖片

過去一周市場仍然離不開中美貿易爭議。在上周未能達成協議令美國正式調高關稅後,投資氣氛進一步冷卻,除了全球股市特別是中港股市顯著向下外,亦見到資金流入避險資產如日圓、黃金及債券。目前來看,5月沽貨是佔了上風,短短半個月,恒指亦由高位回吐逾7%,後市發展還看中美如何處理貿易關係,但看來風險資產亦已經錄得了頗大的調整,以現水平來說,與其仍在思考是否沽貨,或許亦可留意市場的調整會否帶來入市的機會。

理性達協議機會仍大

美國總統特朗普上周決定將從中國進口的價值2000億美元商品的關稅從10%提高到25%,這一決定令市場感到相當意外,因為不久前才有跡象顯示中美雙方即將達成貿易協定。根據2018年關稅首次上調後的市場反應,亞洲(不計日本)股市和歐洲股市在短期內可能面對的風險最大。然而,筆者注意到,由於有跡象顯示貿易爭端也會損及美國經濟,因此美國股市去年底也和其他市場一樣陷入跌勢之中。

與2018年的一個關鍵不同之處在於,全球貨幣政策目前明顯呈現鴿派傾向,而美國聯儲局在此期間起到了關鍵的主導作用,中國的刺激措施也起到了推波助瀾的作用。此外,2018年底前,美國股市一度下跌20%左右,特朗普隨即軟化了立場,這或許也預示了20%的跌幅是「痛點」。若貿易戰往後不幸地全面開打,則中美兩國難免兩敗俱傷,因此理性地看雙方最終達成協議的機會仍然較大。因此,筆者認為近期的調整雖然既急且快,但市場近期的波動或許為看好中美關係及後市的投資者,提供了一個加倉股票和債券的機會,尤其是在亞洲(不計日本)地區的資產。

由測試阻力變考驗支持

不久前美國股市在觸及阻力位後掉頭向下,標普500指數未能果斷突破2018年創下的歷史高位,亦令技術發展出現變化。考慮到早前的超買狀況以及今年反彈的幅度和速度,筆者認為不能排除美股的漲勢出現停頓的可能。標普500指數在2720點是關鍵的支持位(相當於回吐今年以來升幅的38.2%,且接近200日移動均線)。即使市況進一步轉差,料在2650點將有更強的支持(即回吐今年以來升幅的50%) 。同樣情況亦出現在中港股市,5月份的走勢主要是測試支持位,周二內地股市變動不大,反而港股恒指錄得1.5%跌幅,但指數亦在28000附近展現支持,該水平亦是由2018年歷史高位開始的跌浪呈現的38.2%反彈水平,或將提供短線支持。

今年首季人民幣及內地A股表現亮麗,但踏入4月份已見疲態,5月份的沽壓更見明顯。上周開始美元兌離岸人民幣持續走高。筆者擔心,隨着中美貿易談判破裂,美國很快會向剩餘的3250億美元的中國進口商品加徵關稅,美元兌離岸人民幣亦有機會再度上試去年10月份高位6.98附近。市場原本預計,在更廣泛的貿易協定框架內,人民幣滙率將保持穩定。但因為現時貿易緊張局勢升級,中國可能會採取一系列政策來緩衝其對經濟的不利影響,其中可能包括允許人民幣在可控範圍內貶值,以紓緩關稅的影響。美元兌離岸人民幣下一重要阻力在7.00的心理關口,若攻破則可能進一步升至7.20。然而,如果雙方恢復建設性談判,則美元兌離岸人民幣可能會回到之前的波動區之內。人民幣的走勢亦間接反映了市場對中資股的看法,故人民幣滙價穩定或許亦是A股回穩的關鍵。

看好中美關係者可增持

2018年9月美國加徵進口關稅後的市場暴跌表明,亞洲(不計日本)地區即刻受到的衝擊可能比美國股市更加猛烈,亦和過去數天的走勢吻合。不過,債券孳息、貨幣和財政政策以及油價等因素,對股市往後的表現也相當重要。今年,全球各大央行轉趨鴿派和中國採取財政刺激措施,可能對亞洲股市有利。美國上一次宣布對價值2000億美元的中國進口商品徵收10%的關稅,是在2018年9月17日,當時因投資者相信雙方有望達成協議,美國和亞洲(不計日本)股市在之後的一周分別上漲了1%和2%。然而,此後一個月,美國和亞洲(不計日本)股市分別下跌3%和6%。目前難以判斷歷史會否重演,但過去一個月全球主要股市已因貿易不明朗累積不少的跌幅。無疑市場目前氣氛相當負面,但吸收了過去一年的經驗,特別是對於相信中美最終會達成某種協議的投資者,近期若見到心儀資產出現顯著回吐,或許亦可留意5月的跌市是否提供了吸納的機會。