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宏觀分析 | 2019-05-04 05:00

舒暢: 中美貿易協議無助刺激經濟

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中美兩國有望達成貿易協議,這有利排除中國經濟前景的不明朗因素,惟對推動增長的幫助相信不大。協議帶來的最大好處,是給予中國政府更大政策空間,能夠透過循序漸進的刺激措施,推動經濟實現更均衡的增長,同時防範金融風險進一步增加。

有利內地結構性改革

目前全球經濟前景向淡,美國與歐盟之間的貿易摩擦更有機會惡化,若此時中美兩國達成貿易協議,對全球經濟屬利好因素。貿易談判成功所帶來的正面影響或較市場預期更大,但預計協議對經濟增長的提振作用不大。此外,我們認為貿易協議或會成為推動中國結構性改革的催化劑。

中美達成貿易協議的直接益處,是實現市場對貿易緊張局勢暫時不會進一步惡化的預期。但我們認為,兩國不大可能馬上全面調降去年加徵的關稅。我們的基準預測,是美國將撤銷部分對中國進口商品加徵的關稅,此舉所帶來的正面影響應較市場普遍預期更大。而前提是中國願意釋出善意,取消對美國進口加徵關稅的措施,尤其是針對其承諾增加進口的美國商品,如農產品及能源產品的關稅。作為回應,美國可能同意減免部分對中國商品徵收的關稅,但預計現階段美國不會全面撤銷對中國進口加徵的關稅。

未全面撤銷向華徵稅

中國至今已對價值1100億美元的進口美國商品加徵25%、10%和5%不等的關稅。假設中國撤回上述關稅措施,而美國亦按同等程度降低對中國進口商品徵收的關稅,則受影響中國商品的價值將相當於中國2018年GDP約0.13%。

我們認為這是美國減免關稅的上限。在中國輸往美國的出口中,預計至少有價值1400億美元的商品仍需繳交較高的關稅,當中包括在首輪被加徵25%關稅的500億美元商品,以及其他被加徵10%關稅的商品。因此,貿易協議對中國經濟增長的直接推動力不大。

美國應不會在短期內完全撤銷對中國進口商品加徵的關稅,並可能會向中國提出若干取消關稅的條件。鑑於中國迫切希望美國全面撤回關稅措施,這個過程所需時間或相對較短,預計由半年到一年不等,而中國須達成的條件料主要涉及提高美國進口量等承諾。鑑於美國將於2020年舉行大選,上述要求有助總統特朗普實現降低美國對中國經常賬赤字的目標。

增美國貨減其他進口

某程度上,增加進口美國商品可削弱中國經濟增長,而這要視乎中國最終會讓淨進口量增加,抑或將相應地減少從其他國家輸入的進口。中國據報已同意每年從美國進口價值300億美元的農產品,這將導致中國的貿易順差進一步收窄,使經濟增長受壓。截至2018年底,中國的經常賬盈餘已由十年前的4200億美元(佔GDP的9.1%)大幅下降至490億美元(佔GDP的0.4%)。若中國減少從其他市場的進口量,抵消擴大美國進口的影響,則不會進一步拖慢經濟增長。