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宏觀分析 | 2019-04-16 00:00

許長泰: 【市場觀點】資金流入中國 顯現市場信心

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2019年4月開首,中國股市的水平與2018年4月的水平幾乎完全相同。去年貶值的人民幣於今年有大幅反彈,並且此趨勢看來會持續下去。另一邊廂,中國債券今年的表現未及去年那般輝煌。儘管股、滙、債3種資產表現各異,卻無阻投資者對今年中國抱樂觀態度。何以見得?最近中國的外滙儲備數據便是一大證明。

資本流動反映市場吸引力

審視資本流動的變化,對我們了解全球市場有很大幫助。為何資金會流入某一些國家,購買以當地貨幣計價的資產,而非在其他地方尋找投資?資本流動正正代表了特定市場的吸引力程度。

用於投資金融和實物資產或開發及營運業務的資金,通通被歸類為資本流動。由於這些資金往往涉及不同的貨幣兌換,一個國家的中央銀行,須維持一定的外幣存量,亦即是外滙儲備。當資本流入增加時,外滙儲備亦隨之增加,反之亦然。值得注意的是,各國保持一定的外滙儲備,同時也有助防範市場動盪,即使面對貨幣貶值時,也有償付能力。

資本流動雖然是重要的資訊,但也是滯後數據。統計所有不同類型的投資,並跟蹤資金從不同渠道進入國家,的確需要花大量時間。因此,若要審視一個市場的資產的吸引力,外滙儲備便成為一個更加快速有效的指標。

因此,當中國3月份的外滙儲備數據優於預期,促成了新一輪樂觀情緒,便不足為奇。該月中國的外滙儲備增加了90億美元,遠多於市場普遍預測的50億美元。表明投資者對中國市場愈來愈感興趣,大量資金湧入,刺激中國市場表現更上一層樓。

事實上,到目前為止,2019年的市況與2018年似乎完全相反。A股在2018年一度下跌32%,但於2019年則大幅反彈,幾乎抹去了去年的全部虧損。而在去年股市動盪之際,債券就發揮了穩定的作用,中國債券去年全年為在岸投資者帶來約8%的回報。相反,在今年,中國在岸債券中佔比最大的政府債券(不論任何存續期)的債息都在上揚,債息上升代表了債價下跌。當然,中國債券被納入國際指數之中,可能會為中國債市在未來幾年帶來數千億美元的資金流入,從而刺激相關資產的表現。

多個原因促成氣氛好轉

到目前為止,投資者對股票的態度頗為樂觀。來自國際金融協會(IIF)的投資組合資金流數據顯示,非本地投資者正紛紛湧入股市。投資者之所以由悲觀轉為樂觀,並非毫無根據,從去年中開始,中國政府便推出了多項刺激經濟的措施,而近月聯儲局的貨幣政策由鷹轉鴿,也提振了投資者信心,並紓緩了人民幣的貶值壓力。另外,全球流動性保持充裕,以及中美有望達成貿易協議,均是利好中國資產價格的原因。

究竟2019年中國股市能否持續強勢,仍然有待觀察,但外滙儲備就反映了最少目前海外資金對中國的需求仍然正面。