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理財方案 | 2019-04-06 05:00

黃培芬: 尋回報倍增投資策略

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和追求高股息的「狗股」策略不同,股息增長(Dividend Growth)策略着重企業盈利持續增長而增派股息,不介意目前較低的股息。適合一些有耐性和持貨能力強,尋求股息和資本增長跑贏通脹的長線投資者。

股息增長策略背後的理念是一般高增長的企業發展空間大,管理層傾向初期不派息,保留盈利作再投資。假如投資項目回報高,做法對股東有利。當高增長企業開始派息時,是反映公司產生的自由現金流充裕,可把多出的資金,透過股息回饋股東。如競爭優勢維持,營運理想,收入增加,派息自然也會增加。

管理層對業務前景具信心

股息也可反映公司的基本質素,公司能持續增加派息,顯示財務實力穩健,股東可收到現金股息分享增長成果,不是單靠股票升值。同時也顯示管理層對業務前景的信心,相信營運現金流可以支持派息和未來發展。

股息增長公司的例子有美股的微軟和蘋果。微軟在2003年公布派息,當時股息0.16美元,股價約25美元。至2019年初,預計微軟全年派股息1.84美元(季度股息已增至0.46美元),現時股價約115美元。股息增長年率達16.5%。蘋果在1987至1995年有派息,但其後停止,直至2012年才再度派息,當時季度股息是2.65美元,現時季度股息是0.73美元,但蘋果在2014年1股拆7股,如計入分拆,季度股息應為5.11美元,增長年率為11.6%。兩家公司開始派息主要原因是,已預留充足的現金支持營運發展和捕捉策略性投資機會,騰出的資金便可分派給股東。

投資者要有眼光及耐性

投資者如在開始派股息時買入微軟,16年後資本不但增長了3.6倍,股息也增加了9倍,達到對抗通脹,提供穩定現金流和資本增值。投資期間當然不是一帆風順,微軟在2002至2014年股價在20至40美元之間浮沉,直至2015年才出現突破,短短幾年急升近兩倍。所以投資者不但要有眼光,也要有耐性,還要公司管理層有能力成功轉型和捕捉新的發展機會。否則,最终只能成為高息「狗股」,甚至成為收購對象。

港股例子則有友邦(01299),股息由2011年的0.33港元增加至2018年的1.14港元(不計特別股息),股價由24港元升至現時約78港元,升幅達兩倍多。另一例子是長江基建(01038),2000年派息是0.6港元,其後每年股息都有增加,至2017年已增至2.38港元。股價由2000年約13港元升至現時約65港元,升幅達4倍。筆者用這些股票作例子,旨在說明股息增長帶動股價上升,長遠潛在回報以倍計,而不是推介這些股票。

避開靠借貸派息股票

要找尋股息增長股,筆者的準則是市值超過200億港元,公司過去5年的盈利複合年均增長率(CAGR)大於零,而最近3年核心盈利CAGR達10%以上,盈利增加是現金而不是非現金如賬面值,擁有強勁自由現金流,巿盈率在20倍以下。股息有上升的趨勢,派息比率低於70%。借貸的槓桿比率要低,避免低潮時公司被迫去槓桿,導致盈利大幅下滑甚至虧損。行業前景亮麗,如科技和健康護理,選出來的股票最好分散在不同板塊。要避開一些盈利沒增長,但派息比率接近100%或靠借貸來派息的公司。

從財務比率入手收窄範圍

符合篩選準則又較多人熟悉的股票有吉利汽車(00175)、華潤置地(01109)、華潤燃氣(01193)和中國平安(02318)。由於恒指已從低位反彈四千多點,用股息增長策略揀出來的股票有些已不便宜,所以先將這些股票放入觀察名單,待出現調整時才建立投資組合,作長線持有,目標是回報跑贏通脹。

最後要注意筆者的股息增長策略篩選方法,是從財務比率入手,有助收窄選股範圍。但要選出股價有潛力倍增的股票,還要分析行業前景,公司在行業內的競爭優勢和管理層為股東創造價值的能力,才能增加成功機會。

 

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