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外匯 | 2019-02-13 05:00

李若凡: 【紐元】寒冬已去 春天未來

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作為三大商品貨幣之一,紐元和澳元通常共同進退。去年,紐元攜手澳元從高位震盪回落至2016年以來最低水平,惟全年跌幅(5.4%)小於澳元(9.7%)。此外,去年紐元還跑贏加元和英鎊。

如果追究這背後的原因,筆者認為主要是因為比起紐元,澳元受中美貿易戰及中國經濟下滑的衝擊更大。另外,去年底油價重挫約40%,致加元大幅回落,但對紐元的影響甚微。再者,英國脫歐的不確定性主要打壓的貨幣是英鎊,其次是歐羅,紐元可謂毫不相干。

3因素影響紐元走勢

那麽,紐元到底受什麽因素影響呢?筆者認為主要影響因素可以歸納為3個。第一,乳製品的出口狀況及價格變化。紐元之所以被稱為商品貨幣,主要是因為紐西蘭經濟在較大程度上依賴乳製品出口。紐西蘭的乳製品出口佔總出口的比重,由2016年的24.1%上升至2018年的25.8%,而進出口佔GDP的比重則由2016年的13.5%上升至13.9%(2018年1至9月)。因此,隨着紐西蘭全球乳製品價格平均競投價由去年4月的高位回落,至2016年以來低位,紐元重挫。

第二,全球經濟前景。作為出口主導的經濟體,紐西蘭的經濟容易受全球經濟增長前景的影響。2018年,紐西蘭與中國、澳洲及美國的貿易總額佔該國貿易總額的比重分別達22.4%、13.1%和9.8%。去年,美國聯儲局加息步伐快於預期,同時中美貿易戰持續升級,導致全球特別是新興市場的經濟增速顯著下滑。IMF和世界銀行也分別下調2019年全球經濟增速預期。因此,市場擔憂大宗商品需求轉弱,致紐元攜手其他商品貨幣大幅下挫。

第三,紐美貨幣政策分歧。紐儲行2014年領先主要央行加息數次後,於2015年開始掉頭減息至歷史低位。2017年10月紐西蘭工黨及反移民黨派優先黨組成聯合政府,增添經濟前景的不確定性。隨後,紐儲行推遲通脹達標的預期時間,同時採取通脹和失業率雙目標,令市場對該央行收緊政策的預期不斷降溫。受通脹持續遠離目標的影響,紐儲行甚至提出未來利率調整方向可能是向上或向下。這與美國聯儲局進取的加息步伐形成鮮明對比,導致紐元顯著承壓。

紐元或已築底

不過,近期市場及紐西蘭經濟的發展似乎為紐元找到了底部。其一,紐西蘭全球乳製品價格平均競投價反彈至去年7月以來的高位每噸3027美元。其二,中美貿易戰升級的風險降溫,同時中國推出一系列刺激政策,使市場對全球經濟前景的擔憂稍微緩和。其三,紐西蘭去年第四季CPI同比增速持平於1.9%,而非如市場預期般回落。有鑑於此,紐儲行刪除了下次利率調整方向可能向下的措詞,從而削弱了市場對該央行減息的預期。相反,聯儲局立場轉鴿,使市場對該央行加息預期快速降溫,甚至開始預期聯儲局可能減息。市場對紐美貨幣政策分歧收窄的預期,帶動紐元反彈。

雖說紐元送走了冬天,但春天似乎還未到來。一方面,中美貿易關係不確定性猶存,可能導致全球經濟增速進一步下滑。近期各大央行亦已紛紛下調經濟增長預期。此外,紐西蘭第四季失業率由前值4.0%意外抽升至4.3%,且通脹壓力有限,意味着經濟基本面尚不足夠支持紐儲行加息。換言之,即使聯儲局年内不加息,美元利率還是比紐元利率吸引。因此,紐元上升空間可能有限。短期内,紐元兌美元料在0.6650至0.6950的區間内波動。