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宏觀分析 | 2018-09-06 05:00

梁振輝: 調整投資組合應對未來波動

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上周談及投資者面對的兩難局面,本周想轉一轉話題,探討投資者應如何面對目前的市況。9月份是第三季的最後一個月,亦是暑假過後的第一個月,但最重要的或許是欠缺催化劑,因為第三季業績未到,利率前景仍未明朗,而市場目前亦正在觀望新興市場危機如何發酵,故此9月份的市況或許仍會較為呆滯,等候業績及新興市場的下一步發展。對於筆者來說,或許正是恰當的時間檢視投資組合,及早部署第四季的策略,為未來的波動做好準備。

仍看好美國股市

雖然近期市場對股市的前景轉趨憂慮,特別是新興市場之中愈來愈多國家出現問題,但全球股票仍是筆者的首選資產類別。摩根士丹利全球指數目前預計盈利在未來12個月內料將增長11%,當中以美國的增長率料高達14%,故此暫時放下對於危機的憂慮,單純由基本因素出發,盈利增長強勁的美國股票仍然是筆者在全球股市之中的首選。美國目前的牛市已經是歷史上時間最長的牛市,超過了1990年的牛市,但以升幅計仍未破舊紀錄。鑑於美國企業的利潤率持續擴大,而非金融公司的淨利潤率更上升至11%,故此料美股的強勢有望延續,而美股之中,科技、金融和能源則是筆者偏好的行業。

新興市場尋價值

無疑目前市場不斷有不利的消息傳出,特別是針對新興市場的發展,但筆者相信水漲船高的理論,因為歷史數據顯示股票往往在經濟周期的後期表現良好,故目前的跌市或許只是調整。新興市場股票,包括亞洲的新興市場股票,亦很可能會受益於這個經濟周期的發展。由於目前市場的風險已說是眾所周知,故此土耳其里拉以及最近的南非蘭特的急跌或會蔓延至其他資產,無疑是一種潛在風險,但卻不是筆者預期會出現的情況。大多數亞洲經濟體目前的狀況和經常賬戶赤字都要較之前大為改善,亦反映了為何筆者對新興市場特別是亞洲仍然有信心,當然未來市場的消息特別是近期巴西的事態發展仍然值得關注。

短線美元仍偏強

美元在8月的變動很大,上半場持續上升,一度升至13個月的高位。土耳其危機對其他新興市場貨幣構成重大壓力,亦支持美元節節上升,但在8月下旬,美元走勢卻逐步回軟,為一眾外幣帶來喘息機會。筆者預期,美元在未來數周或會繼續因為息差的關係而做好,加上持續的貿易紛爭料將會支持美元短線繼續偏強。不過,聯儲局主席鮑威爾近期的言論,令市場預期聯儲局的政策或不會如之前預期般鷹派;而隨着環球增長及通脹有機會在年底逐步回升,筆者預計美元中線或會由高位回軟,並轉為窄幅上落的走勢發展。

人民幣初見回穩

8月中新興市場貨幣的危機處於高峰,令美元兌人民幣一度升至18個月高位,達到6.93。惟經過內地一系列的新措施,包括輕微放寛貨幣政策,對內的刺激財政措施,以及在岸結算價計法的調整等,令美元兌人民幣回軟至6.8水平。筆者預期美元兌人民幣或有機會下試6.69至6.74的支持,而在11月美國中期大選前,美國和中國料將會繼續在貿易議題上進行更多磋商,或有利人民幣的氣氛。

筆者分享了對股市及滙市的看法,希望有助讀者對市場未來可能的發展有初步了解,並以此作為投資策略的基礎,筆者一直相信任何市況均可以發掘出投資機會,即使是壞消息亦可能有正面的意義,短期市況或許會繼續因為不同的消息而波動,但個別市場及資產仍然有長線的價值,重點是緊記分散投資,不要將所有雞蛋放在同一個籃子內。