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基金 | 2018-08-06 05:00

周奐彤: 高股息策略在波動市中維穩

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過去幾年,由於低息環境持續,尋求收益成為重要的投資主題。隨着收益主題大行其道,高息股及高收益債券也受到更多投資者追捧。然而,去年無風險利率上升,卻導致高股息策略表現落後。儘管如此,投資者不應就此擱置股息策略,它就像一把雨傘,既可遮雨,也可用來遮太陽。

在利率上升的環境,投資者對高息股可能抱有懷疑。然而,一隻擁有高股息率的股票,不一定表示它會在利率上升時表現欠佳。在美國孳息率趨升期間,多個環球高息股指數的平均3個月總回報超過其整體市場指數。可見高息股在利率上升時期仍然有利可圖。其中,新興市場的表現更優於成熟市場。

涵蓋周期性防守性股票

另一方面,高股息主題一個可能令人卻步之處,在於這些股票往往被視為防守性投資。鑑於市場目前處於周期後段,增長型及周期性行業成為投資者眼中首選。但事實上,高股息策略可同時包含兩種類型投資,並不單純是防守性,例如MSCI綜合世界高息股指數顯示,當中60%為周期性股票,40%為防守性股票,可見周期性股票佔指數比重更高。而且,周期性股票有時息率可能比防守性股票更高,以亞太(除日本)股市為例,雖然公用事業及電訊的息率是最高的,分別達4%及5.1%,但金融及房地產行業的股息率亦高達3.9%和3.8%,雖是周期性行業但股息率亦不低,較健康護理、必需消費品行業的1.1%和2.5%為高。因此,適當地混合周期性及防守性股票不但可以產生收益,亦可提供若干水平的資本增值,從而提高經風險調整後的回報潛力。

亞洲市場派息文化漸興

近年來,高息股主題開始在亞洲市場中受到關注,區內多個國家的發展促進企業管治改善,並更重視股東權益,令派息文化開始建立,願意派息的企業開始增加,而金額亦有竹所提高。中國、日本及南韓等市場的長期收益潛力尤其突出。中國方面,金融市場自由化及政府持續致力改善企業管治,已促使維持高派息率的A股上市公司數目增加。我們認為這利好趨勢有望持續。日本及南韓企業則因為採納《盡責管理守則》及《企業管治守則》,已帶動股本回報率及派息率提高。

股息再投資乘複利效應

長線而言,股息用於再投資應會產生更大的回報,並可在多變市況下提高靈活性。在利率上升的環境中,現金股息可在更高利率水平進行再投資。在複利的作用下,每多投資一元都有助提高長期總回報。

高股息策略亦可為投資組合帶來穩定作用,在熊市或動盪的市場中產生收益。這能讓長線投資者在面對短期動盪時保持鎮定,就像雨傘可在天氣變幻時為人遮風擋雨。