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基金 | 2018-06-13 05:00

盧穗欣: 意大利情況不能掉以輕心

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環球經濟增長持續向好,多項領先指標繼續平穩發展,當中以美國的經濟表現最突出,企業盈利穩步增長。但最近數個星期,市場開始將注意力轉移至地緣政治風險,包括美國北韓高峰會、美國退出伊朗核協議,以及意大利的政局發展。

在不久之前,投資者對歐羅區的態度從容,投資者的信心一方面建基於區內經濟重拾動力,另一方面是自2017年以來,法國及德國等地的選舉結果偏向中性至樂觀,令市場對歐洲的政治風險放下戒心。所以即使今年3月的意大利大選未有政黨獲得大多數議席,以及民粹主義黨派的比例偏高,市場在過去兩個月仍然放心。

直至近期意大利的政治風波引起市場關注。由政府組閣觸礁至民粹黨派組成聯合政府,發展過程相當之快,意大利避過了短期內重新舉行大選的可能性,令原本捱沽的歐羅資產出現反彈,市場即時反應正面。不過,意大利的情況並未完全樂觀,投資者密切留意事態發展。

國家債務負擔沉重

值得留意是意大利的負債沉重,公共債務達2.3萬億歐羅,是整個歐羅區負債最高的國家,債務佔該國2017年本地生產總值(GDP)的132%。在目前歐羅區的良好經濟條件以及低利率環境下,意大利在可見將來仍有能力負擔,償債能力暫時不成問題,但關鍵在於新政府的政策方向。

民粹聯合政府承諾會執行「意大利優先」主張,措施包括減稅和保護主義,明顯採取擴張財政政策,與歐盟的方針存在矛盾。若意大利的債務問題持續,遇上歐洲經濟轉差、歐洲央行進一步收緊貨幣政策,情況可能會惡化。畢竟意大利是歐羅區的主要成員國,GDP大約佔17%,人口比例大約佔18%;換言之,意大利比希臘大好幾倍,一旦出現問題,影響力可能是希臘債務危機的倍數計。

歐羅疲弱反映取態

另一方面,歐羅自4月中開始兌美元出現貶值,雖然有利於歐盟地區的出口商,但反映在國際投資者眼中,歐羅區已失去吸引力。企業業績固然是其中一個因素,市場預期美國企業2018年的盈利增長可達22%,而歐洲企業則只有15%左右。加上歐洲市場的政治風險並未完全消除,以及投資者仍然憂慮貿易戰可能出現,令歐洲股票的前景顯得遜色。