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宏觀分析 | 2017-10-12 05:00

梁振輝: 升市非炒作 後市續看升

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近期美股三大指數屢創新高,而香港股市之中恒生指數亦率先突破2015年的高位,反映投資氣氛一片樂觀,部分投資者或許擔心位高勢危會有調整,但實際上要留意的是,今年的升勢一直有實質因素支持,並非單純的炒作,故此筆者對中線的市況仍然有信心。無疑10月開首投資市場氣勢如虹,但年初以來各地市場的累積升幅已不少,故若後市有短暫整固或許會更為健康,最重要的是帶動股價上升的盈利表現仍然「對板」。

外圍利好因素集一身

美國經濟數據強勁,當中ISM製造業和非製造業採購經理指數升至2004-05以來最高,加上美國總統特朗普的稅改計劃推動標普500指數站上紀錄新高,另一邊廂波動率指數則創紀錄新低。與此同時,美國聯儲局官員鷹派的言論,以及鷹派人士將被提名替任耶倫為美國聯儲局主席的傳聞,支持美國國債收益率和美元持續反彈。雖然如果美國稅改取得新進展會令我們對美國股票更加樂觀,但就目前而言,美國國債收益率走高有利於銀行個股。

歐洲多地政治不明朗

加泰羅尼亞獨立公投推升西班牙債券收益率,但股票卻沒有受到太大影響。獨立派的加泰羅尼亞自治政府主席若單方面宣布從西班牙獨立出來,則可能迫使西班牙政府動用武力。意大利方面,四大政黨中的3個提議發行有別於歐羅的「平行貨幣」。雖然距離選舉還有數月時間,但這有可能增加不確定性。與此同時,德國有傳言說財長的繼任者可能會減稅並加大開支。

特朗普的稅改方案和強勁的經濟數據推動標普500指數創紀錄新高。如果企業稅率從35%減至20%的方案得以實施,則2018年美國企業的盈利增長預測有望從11%提升至23%。我們有望步入股票上漲、債券收益率上升的良性循環,而此時收益率的驅動因素在於對經濟增長的樂觀情緒,而非對於通脹的擔憂。在此背景下,銀行股有可能會成為贏家。9月初美國10年期國債收益率見底後,標普500銀行股指數已經上漲了12%。

中國降準有利於銀行股

中國人民銀行計劃從2018年初開始,降低對小微企業貸款的存款準備金率。這是兩年來首次降低對貸款的限制,有望增加7350億元人民幣流動性。此舉利好中國銀行業和股市。我們預計,正面情緒將持續並貫穿10月18日開幕的中共十九大,屆時權力料將平穩過渡,繼之以穩定的經濟和政策環境,進一步利好投資氣氛。