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宏觀分析 | 2017-07-17 05:00

Liz Ann Sonders: 炎夏至 提防美股現波動

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踏入夏季,有些投資者會將投資組合擱在一邊,出海享受陽光與海灘。從波動性仍然偏低及主要指數接近紀錄高位的情況可見,目前美國股市看來相對平穩。我們相信在企業盈利穩健、通脹低企及美國經濟溫和增長的支持下,股市將普遍上升,因此,我們當然不會阻礙投資者稍作休息,放鬆度假。然而,在平靜表面下有多項事件的發展值得留意,其中包括持續的地緣政治及貨幣政策不確定性。保持投資組合多元化和定期作出調整都相當重要,因為地緣政治風暴、貨幣政策「失誤」或重大政治改組,都可能在警告跡象有限的情況下發生。

正如大家都留意到,儘管股市波動性仍然處於歷史低位,但已經開始上升;而板塊輪動已成為近期的策略主題。科技股及能源股過去一個月有所下跌,而金融股及醫療股則已上升。這再次說明注意投資組合的組成,以及關注多元化的重要性。

此板塊輪動以及整體指數偶爾的溫和回落,似乎令投資者的情緒未致過分樂觀。我們相信這種「前進兩步,後退一步」的形勢將有助延續長期牛市,並在目前有助預防「融漲」情境出現。相反,若投資者在投資過程中一旦感覺良好,結果往往未如理想。

經濟增長像平底浮船

隨着上市公司即將公布第二季度業績,企業盈利將再度成為焦點。市場憧憬升溫,而我們相信股市近期的升勢,主要是受到企業盈利前景穩健的帶動。儘管企業盈利尚未出爐,但經濟數據大致利好,顯示儘管經濟已經處於成熟階段,但仍然持續擴張。投資者也許希望經濟增長像快艇一樣,但我們相信以類似平底浮船的速度,雖然不太令人興奮,但可能對牛市持續更加有利。溫和增長有助控制通脹,並保持貨幣政策處於相當寬鬆水平。近來,部分「軟」數據表現持續疲弱,而相對於更加沉寂的「硬」數據,例如調查及企業/消費者信心亦略為不振,這是對軟數據與硬數據之間廣闊分歧的典型調整。我們預期,若美國總統特朗普的班子鼓勵增長的政策建議繼續及時推出,兩項數據之間的分歧將會持續收窄。

硬數據繼續反映經濟情況參差,而勞動市場則繼續表現強勁。美國勞工部報告指,6月份新增22.2萬個就業職位,數字出乎意料地增加,而失業率略為上升至4.4%,不過工資增長保持溫和,平均時薪按年上升2.5%。然而,美國人口普查局近期的耐用品訂單報告表現偏軟,下跌1.1%,而作為更可持續資本開支指標的非國防資本財訂單(飛機除外)更下跌0.2%。此外,考慮到勞動市場仍然穩健,人口普查局的零售銷售數據出乎意料地表現偏軟,5月份銷售額下跌0.3%,撇除汽車及天然氣按月表現持平。

儘管如此,美國經濟諮商局提出的領先經濟指標這項重要指數繼續顯示經濟進一步擴張。這套指標並無顯示經濟衰退風險增加的跡象。

關注孳息上升情況

經濟局面如此參差,加上部分通脹指標近期回落,令聯儲局未來行動的不確定性增加。聯儲局有意繼續正常化過程,而縮減資產負債表則轉移了市場對於加息的部分關注。有趣的是,部分海外央行也許已為聯儲局的計劃提供協助,例如歐洲央行及英倫銀行行長最近相繼發表鷹派言論,有助溫和推高美國國債孳息,而歐洲「基準」息率即德國10年期債券的孳息亦有所上升。

孳息上升,加上鐵礦及銅等部分商品溫和反彈,或會令人好奇再通脹是否正重拾動力。我們相信,現在尚未是時候就此作相應投資,尤其因為通脹數據依然低企,然而該情況值得留意,並可能令夏季的局勢加倍反覆波動。

美國以至環球股市的環境依然不俗,但部分風險升溫,並存在股市回落的可能性。美國及環球央行邁向貨幣政策正常化,或成為造成市況反覆波動的明顯潛在動力。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。