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基金 | 2017-05-14 05:00

李紹莉: 新興市場與亞洲受惠通貨再膨脹

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始於去年中的全球通貨再膨脹周期,現正擴大至全球各地,並反映在經濟活動與企業盈利同步回升之上。我們認為,通貨再膨脹對受惠於經濟增長與通脹升溫的資產較為有利,除了周期性股票外,亞洲和新興市場資產亦是贏家,值得投資者多加留意。

適度的通貨再膨脹是刺激已發展市場低迷經濟的主要推手,皆因隨着通脹與經濟均逐漸由谷底回升,工資水平便有條件獲得較實質的提升,收入增加自然有助帶動需求與經濟名義增長,從而令物價與經濟前景進一步改善,形成良性循環。

新興市場出口重現增長訊號

已發展市場的內部需求重現增長,既有助改善整體市場氣氛,更直接加速推動亞洲與新興市場的工業活動。我們已見到,新興市場出口經過一段頗長時間的停滯後,現正開始重現增長訊號,再加上企業嚴格控制成本等利好因素的支持,盈利前景勢將持續向好。

通貨再膨脹的趨勢延續,對全球股市而言均有利好作用,其中美股更在市場憧憬總統特朗普上任後實施減稅與振興經濟的承諾之下,於早前屢創新高。

不過,美股現時估值並不便宜,綜合貝萊德智庫、MSCI與湯森路透截至3月的數據顯示,自從美國大選以來,美股總回報主要來自反映估值提升的盈利倍數擴張(Multiple expansion);相反,亞洲與新興市場同期的股票總回報卻主要由預期盈利增長推動【圖】,考慮到亞洲與新興市場股票估值仍然較為吸引,投資者應可從中發掘到理想的投資機會。

中國雙印均值得看好

亞洲與新興市場經濟增長充滿動力,亦令人對這些地區的股市前景看高一線。國際貨幣基金組織(IMF)在上月發表的最新一期《世界經濟展望》中便預期,全球新興及發展中經濟體經濟今明兩年增長,將分別加速至4.5%及4.8%,然而亞洲新興及發展中經濟體在中國經濟增長速度放緩下,今明兩年增長亦可維持在6.4%的水平。

在亞洲與新興市場當中,中國、印度與印尼既可從通貨再膨脹中得益,又具備結構性改革概念,更加值得投資者看好。若以股份類別劃分,中國內銀股受惠於當地經濟向好與通脹升溫,企業收入與盈利能力均在名義經濟增長推動下得以加強,應有助估值提升。另外,金融類、原材料及能源行業亦是通貨再膨脹的贏家,投資者不妨細心選擇。

 

圖:美國大選以來股票總回報來源,2017年3月