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宏觀分析 | 2016-04-19 05:00

謝貫能: 釋壓反彈之後 維持審慎

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美國標普500指數自今年2月11日的低點反彈,至今已進入第9個星期,「釋壓反彈」的幅度接近14%,與歷史高點只差2%的距離。美國股市延續樂觀情緒之際,恰好碰上英國可能脫歐、日圓滙率逆着日本央行的目標不貶反漲、油價低迷,以及全球經濟增長放緩的種種疑慮。我們認為投資者應維持審慎的態度,基於以下原因。

英國脫歐-成歐洲最大風險

英國即將在6月舉辦脫歐公投,目前公投結果仍難以預測,因為最新民調結果顯示,「贊成」與「反對」英國脫歐的比例只有3%的差距。國際貨幣基金組織與其他機構亦對此表達憂慮,擔心英國脫歐「很有可能」對歐洲與全球造成傷害。英國脫歐對雙方貿易關係的衝擊,現在已經反映在英鎊的滙率之上,並導致英國的投資活動降溫。此外,這也是史上第一次國際貨幣基金組織所有理事無異議反對英國脫離歐盟。國際貨幣基金組織的任務之一,便是提前預警全球面臨的風險以及政策失誤,但所有理事看法一致的情況確實罕見。

日圓升值-央行臨信譽危機

今年1月,日本央行出乎市場意料地採取負利率政策,用意是為了實現2%的通脹目標──儘管政策宣布的前一個星期,日本央行還在否認任何採取負利率政策計劃的可能性。負利率政策推出後,日圓貶值、日股表現攀升,但兩者都只是曇花一現。自此之後,日經指數下跌4%,日圓兌美元升值10%。我們從中發現,日本央行漸漸放棄使用前瞻指標,希望藉此刺激更顯著的市場反應。由於市場對於日圓貶值早已見怪不怪,因此就算日本央行印更多鈔票,也難以發揮刺激的效果。更令人擔心的是,投資者認為日本央行已經快要無計可施,避險情緒因此再度攀升。

油價難以持續上漲

目前,國際油價已反映部分市場預期。本周多哈會談的重點將局限於凍結國際原油產能,以今年1月的產能作為上限,但此舉對於油價前景的影響為何?對此,即使是國際能源總署亦持保留態度,認為即使在最理想的情況下,每周原油供給還是會比需求多出100萬桶。原油需求增長,乃是近期美元滙率轉弱、刺激資金轉進風險資產的主因。只要多哈會談的結果稍微不如市場預期,屆時美元將重拾升軌,新興國家的金融市場也將再現第一季的困境。

全球央行依賴大規模的貨幣政策,試圖解決經濟基本問題──全球經濟增長緩慢。然而,隨着金融市場的表現與經濟基本面漸行漸遠,未來全球市場仍將波動起伏,因此投資人仍須審慎以對。