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理財方案 | 2015-06-13 05:00

曾慶璘: 吼日股 可選美元對沖日股基金

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美股過去數年受到量化寬鬆(QE)政策的帶動,股市均錄得兩位數的升幅。但隨着QE的結束,美股今年表現顯著乏力,上半年主要受到GDP收縮及加息的預期影響,令股市表現不能突破,繼續高位徘徊,標普500指數年初至今升幅僅逾2%。相反,日本繼續QE,日股今年延續去年升浪,日經225指數已升穿20000水平,年初至今升幅超過16%。日美股市的分野,當中反映兩地貨幣政策的背馳,及環球資金的取向。

投資者林先生現投資於環球股票基金,有見美股表現平平,有意將基金轉換至近期表現理想的日股,以爭取較大回報。

美企盈利增長受到考驗

美國經過數輪QE後,大量資金帶動美股走高,但結束QE後,企業盈利成為美股日後走勢的關鍵。美國企業今年首季稅後盈利下跌8.7%,已連跌兩季,反映美元持續走強已開始對美企盈利構成影響,同時亦意味着美股未來大升的可能性不大。雖然如此,美國就業數據持續向好,而且4月份核心消費物價指數(CPI)出現突破,實現增長0.3%,創下2013年1月以來單月最大增幅,且保持今年以來連續每月增長0.2%的走勢。如走勢持續,美國9月份加息的機會大大增加,伴隨着美元繼續上揚,美企盈利將進一步受到考驗,不利後市表現。再者,美國標普指數今年預測市盈率為17.78,但相對過去10年平均市盈率為高,以現時美企盈利表現來看,增速能否繼續支持大市成疑。

日企持續提高資本支出

相反,另一發達國家市場日本,貨幣政策與美國差異正在擴大,在資金泛濫及日本政府退休基金(GPIF)調降債券及增加股票比重下,未來續吸引其他退休基金跟隨,預料日股今年不乏資金支持。此外,日本經濟近期漸見起色,今年第一季GDP增長達2.4%,勝市場預期,創下一年最快增速。當中受惠於企業資本支出持續上升,成為經濟增長的主要引擎之一。而4月份核心機械訂單季調後意外月升 3.8%,日本企業持續提高資本支出,意味着市場需求改善及企業對未來經濟前景樂觀。

另一方面,支持日股走強的關鍵因素為日企盈利顯著改善,受日圓走軟推動,截至3月31日財政年度,東證一部指數的上市公司中,大約30%公司的全年純利創下歷史新高。預期在強美元下,日圓維持低企,有利出口日企表現,支持日股升勢。最後,從估值來看,今年日經225指數預測市盈率為19倍,相對過去10年平均值近22倍為低,因而仍有上升的空間。

因此,如林先生看好日本股市,可選美元對沖的日股基金,免於美元走強下基金表現受到影響。