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2015年3月4日

譚家駿 基金

亞洲隨歐美寬鬆 宜保持警惕

為了穩定經濟增長及應對歐美寬鬆的貨幣政策,亞洲各國陸續走上寬鬆的道路,南韓、澳洲、印尼、新加坡及中國等相繼決定減息或調整貨幣政策。上周六,中國人民銀行宣布下調金融機構的人民幣貸款和存款基準利率,市場普遍相信當局或再有減息行動以提振經濟。

中國經濟繼續值得關注

我們相信,中國經濟增長將會繼續放緩,現時中國房地產市場的供應顯著過剩,個別內房股於近期便出現資金緊絀。同時,其他行業亦未能解決產能過剩的問題,導致鋼材等原材料價格持續疲弱。

除此之外,我們亦關注全球金融危機導致中國債務水平偏高,以及國內企業營運資金轉弱。至於反貪腐運動料將持續,而且我們相信這些措施是必須的,惟短期來說對經濟而言將會是一道冷風。

回顧去年11月人民銀行首次宣布減息後,中國股市受到帶動而大幅上揚,今次減息會否刺激股市表現值得留意。此外,在「滬港通」計劃於去年底出台後,市場憧憬「深港通」亦將在今年內推出,我們相信這將刺激投資氣氛,雖然現階段仍有好些行政細節有待處理,但長遠有助外國投資者參與中國A股市場。

印度改革動力強勁

除中國外,印度是亞洲區內最大的經濟體,我們亦較看好其投資前景。自莫迪於2014年5月勝出總理大選以來,印度股市就展開了強勁升勢。我們相信當地的改革正逐步取得進展,例如勞工市場和土地購買,不過投資者不應對實際成果過度樂觀,因而大幅推高部分企業的估值。整體而言,鑑於印度公司的質素優良,短期內我們不會改變投放在印度的投資配置。

南韓企業管治需改善

至於在南韓方面,我們認為企業管治不善的問題相當普遍,並且愈來愈難以物色高質素的投資機會。例如,某家火災海上保險公司遭其姊妹公司注入一家建造企業,我們認為此舉並不恰當,故決定將之出售。

繼續保持高度警惕

展望未來,亞太區(日本除外)將繼續面臨多項挑戰,而在投資上我們會保持一貫高度警惕。雖然這不代表一定會有危機出現,但我們的經驗說明,宏觀經濟憂慮在某程度將最終反映在實體經濟以至企業的表現上;我們向來堅持投資代表買入一盤實質生意,因此企業的財務健康狀況及管理層是否值得信任將繼續扮演着選股的關鍵角色。

總括而言,我們會繼續關注全球債務水平,而當加息步伐較預期迅速的時候,區內公司、個人及政府將如何應對。另外,由於許多企業的估值高企,我們難以找尋全新的入市機會,因此我們的投資策略目前維持偏高的現金水平。不過,長遠來說,我們相信亞太區(日本除外)市場仍可提供不少優質公司,有望為投資者締造良好回報。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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