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2015年3月2日

Liz Ann Sonders 北美

美聯儲開始緊縮 料市場波動大

過去幾年,投資者所面對的情況都頗爲一致。美國經濟正在復蘇,聯儲局亦進行量化寬鬆,但並沒有很多具吸引力的選擇,因此投資美國股票是回報不俗的選擇。這種有關投資概念一直都表現良好,但情況似乎正有所變化。美國經濟正以自我持續的形式擴張、聯儲局現正計劃推行緊縮政策,而我們認為美國以外的投資選擇變得更為吸引。

這對投資者有甚麼啟示?首先,我們並非看淡美股,但相信可能更難看到升幅的出現,隨之而來的波動也會有所增加。股票一般喜歡翻越「憂慮之牆」,以及對美國經濟的預期比過去幾年為高,這表示目前的這道「牆」相對較低。其次,對無論在行業或(全球)資產類別都維持良好分散的投資者而言,似乎應該不變應萬變。然而,對於投資組合已經非常偏重於美國股票的投資者而言,我們認為現時是增加持有一些全球股票以建立一個更均衡的投資組合的好時機。

經濟自我持續增長

我們同意美國財長傑克盧於國會發表的言論,即美國已進入「自我持續」的增長期(《金融時報》,2015年2月4日)。供應管理協會製造業指數最新為53.5,繼續顯示擴張;但是已經較上月稍為下跌。以服務業為主,代表美國經濟較大份額的供應管理協會非製造業指數上升至56.7,而訂單則上升至59.5。

隨着首次申領失業救濟人數持續維持在30萬的關鍵水平之下(儘管仍有一定的波動),就業市場亦重申了自我持續的觀點。此外,美國經濟繼續創造就業職位,1月份再新增25.7萬個職位,而之前兩個月亦合共上調了8.7萬個職位。失業率上升至5.7%,顯示隨着勞動參與率上升,更多人加入勞動市場。此外,由於2014年第四季度的僱傭成本指數按年增加2.3%,勞動市場優勢可能於工資開始輕微上升之時反映出來。

住屋需求抵銷資本開支減

近期其中一個亮點是住屋,隨著25至34歲關鍵年齡組別的職位增長最近迅速改善,相關家庭的形成亦因而急升。家庭形成的速度現時明顯較建屋活動為快,顯示建造活動可能需要增加以應付有關需求。住屋作為美國經濟的投資組成部分中非住宅建造的夥伴,可以正面抵銷油價急跌所導致資本開支減少的影響。

聯儲局料循序漸進加息

聯儲局仍然看好美國經濟前景,但亦認同一些令人關注的國際顧慮。今年内似乎將會一如預期出現加息,但是假如全球緊張局勢升級或美元強勢對美國經濟不利,加息時間有可能會押後。然而,投資者無須擔憂,因為雖然在距離首次加息的途中出現坎坷,但從過往紀錄來看,股市一般表現不俗。此外,在看到全球各大央行在經濟出乎意料地疲弱而暫緩加息的背景下,如果美國經濟數據正面,聯儲局似乎將會相當循序漸進地加息。

奧巴馬政府公布了預算建議,當中包括在放棄削赤方案談判中所加諸的開支限制,並同時提議增加美國的財富再分配。多項商業調查數據,包括美國全國獨立企業聯盟(NFIB),皆顯示監管環境乃一大阻力;對金融行業更為明顯,原因是借貸仍然偏軟。

結論

美國經濟似乎處於擴張中的自我持續階段,這可能反映聯儲局展開緊縮周期時市場會有更大波動。我們仍然相信長期牛市會持續,但波幅已經增加,而我們建議過度偏重美國股票的投資者可考慮全球分散投資,當中我們較偏好新興市場。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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