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2015年2月26日

蔡俊傑 ETF

蔡俊傑: 亞洲ETF市場-增長及前景

助涉足中國、新興及前沿市場

「中國、新興及前沿市場-它們值得如此備受關注嗎?」-這不能一概而論。譬如,中國A股市場是去年全球主要市場中表現最好的市場之一(MSCI中國A股指數於2014年以美元計升43%),而俄羅斯市場表現欠佳(MSCI俄羅斯指數於2014年以美元計下跌49%)。是否要投資於一個或多個市場,應取決於投資者對個別市場的信心以及本身的風險承受能力。

ETF是協助投資者涉足中國、新興及前沿市場的好工具。一般來說,一隻ETF會追蹤特定的基準指數,並帶有該基準的市場風險。因此,投資者在作出投資決策前應先評估風險。

相比其他投資工具,使用ETF有利亦有弊。例如,相比於傳統基金,ETF的總費用比率通常較低,但傳統基金帶來的回報有潛力(惟不保證)高於傳統基準。

亞洲的主動式ETF

從環球角度來看,對於主動式ETF存在的主要障礙之一,是對ETF投資組合的披露要求。大部分基金經理都不會希望分享自己的秘方(即其每日投資組合)。另外,對比內容相應的傳統基金,低費用本來是ETF的優勢。如果ETF發行商可以創造出一隻與主動基金一樣,但更便宜的ETF版本,這可能是投資者轉向主動式ETF的一個誘因。

亞洲客戶對主動式ETF有否需求或偏好,部分取決於產品的供應(或可用性)-這是一個先有雞還是先有蛋的問題。現時美國已有多隻主動式ETF,市場亦有討論及就推出新結構的主動式ETF向監管機構提出申請。然而,目前亞洲市場並未有主動式ETF。

亞洲ETF市場需更多元化

亞洲ETF市場的最新產品包括在台灣推出的槓桿/反向ETF,以及在香港推出的期貨ETF。儘管這些產品較為複雜,但它們為當地投資者提供了新型的可投資產品。

我們不能貿然斷定亞洲的ETF投資者正渴求什麼產品,但亞洲ETF行業的確欠缺部分元素。亞洲ETF市場目前偏向提供追蹤當地市場(香港的情況則是追蹤中國股市)的ETF,推出更多追蹤外國股票/定息市場的ETF可以讓投資者更容易涉足外國市場及分散投資。

在亞洲,股票ETF的數目顯著高於定息ETF的數目(在亞太地區約為10:1)。推出更多定息ETF產品有助投資者分散投資組合。行業ETF是另一個應該擴展的領域,全面的行業ETF可以讓投資者執行如板塊輪動及完善投資組合的投資策略。

有投資者關心由ETF組成的基金(fund of ETFs)(或ETF管理投資組合 ETF managed portfolio)能否在亞洲成為趨勢,事實上,由ETF組成的基金(或ETF管理投資組合)已經在亞洲存在,問題只是會否更為投資者採納而已。ETF管理投資組合在美國和歐洲正強勁增長(由2013年首季到2014年第4季度的21個月內,美國的ETF管理投資組合策略的總資產值由730億美元,上升25%至910億美元;美國現有146間公司管理共699隻ETF管理投資組合策略)。增長的關鍵推動因素之一,是如F-Squared及Good Harbor等大型基金表現強勁。此外,更多美國顧問公司採取「外判CIO」的模式,即外判管理客戶資產工作而專注於建立客戶關係和業務賬目,亦令此投資領域受惠。

「機械顧問」(robo-advisers,即協助投資者建構投資組合的網上平台,常以ETF為建構基礎)在世界各地興起,亦可能有助提升整體ETF市場及ETF管理投資組合的採納率。此外,持續的投資者教育,尤其是加強投資者對ETF的了解、如何使用ETF,以及市場有什麼產品可供選擇,亦對市場發展有利。

 

Morningstar被動式策略研究環球總監Ben Johnson對此文也有貢獻。

蔡俊傑

Morningstar

亞洲ETF研究總監

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