經過多月的暗示與揣測，歐洲央行終於推展規模龐大且覆蓋範圍廣泛的量寬貨幣計劃(QE)。儘管單憑QE大概無法解決歐洲經濟長期不濟的難題，但應可降低通縮風險，同時藉着壓抑歐羅滙價，支持歐洲出口商的表現。歐洲QE計劃總值超過1萬億歐羅，其影響力並不限於歐洲大陸，全球國債的孳息水平亦可能被壓低 。
正如我們早前指出，主要央行的貨幣政策正在分途而進。一方面，中國、丹麥、印度及其他央行已加入歐洲及日本的行列，採取寬鬆措施對抗通縮威脅及刺激增長正在放慢的經濟；另一方面，除了巴西近期已三度加息外，美國聯儲局也是唯一準備於今年加息的主要央行。鑑於各地央行的貨幣政策分歧日趨明顯，相信市場未來仍將波動，尤其是外滙市場。股市方面，央行採取寬鬆政策的地區股市有望上漲，例如歐洲及日本；反觀缺乏央行政策支援的股市便有可能面對挑戰。
低油價對大部分經濟活動有利
另一個改變投資格局的主要發展是油價大挫，不但導致市場更為反覆，也促使投資者對全球經濟強勢存疑。不過，最近有報告指石油產量下降，令油價似乎在過去數周開始回穩，相信將有助緩解部分疑慮。不過，投資者必須謹記：石油跌價將可刺激消費開支及全球經濟增長。
考慮到目前的市場動態，投資者轉至美國以外地區發掘具價值的投資機會分屬合理。除了央行推行寬鬆政策的地區股市可獲支持外，股票估值已反映大量壞消息的市場也可取。雖然美國國債繼續受追捧，但收益前景較佳的信貸資產其實更具潛力。
現時歐洲股市可帶來價值，而日股估值則似乎偏低。不過，對於以美元計價的投資者來說，美元持續強勢有可能導致海外投資回報被蠶食，因此宜對沖外滙風險。
歐洲及日本股市具潛力
在公布銀行壓力測試結果並推出鼓勵銀行增加放貸的措施後不久，歐洲央行再宣布透過買入私人資產及主權債券擴大資產負債表，有關計劃至少維持至2016年9月，此發展對歐羅區股票無疑是一個極有利的因素。此外，歐羅弱勢也可惠及出口商，亦有助於歐羅區企業將盈利調回區內，尤其是當該區的周期性經濟指標表現開始穩定。不過，礙於歐羅區的經濟活動仍然乏力，加上通縮威脅揮之不去，而且地緣政治危機一觸即發，歐羅區企業的盈利展望仍未明朗。一旦希臘與三方組織就援助計劃條款的對峙激化，甚至影響希臘在歐洲貨幣聯盟的成員國地位，年初至今表現不俗的歐羅區股票(以歐羅及美元計)便有可能承受壓力。
日本央行在2014年後期再擴大購買資產計劃，一度促使日圓急挫，但現時滙價已回穩，甚至在踏入2015年後略為轉強。由於有初步跡象顯示，日圓貶值、能源成本下降及去年提高消費稅率的影響消退，已使日本經濟展現起色，日股年初至今溫和上漲。儘管當局在不同領域所推行的結構性改革步伐不一，但投資者也開始注意到日本公司透過增加回購股票及分派股息，改善股本回報率。縱然日股估值已非如一年前般極度便宜，但相信仍可為股票投資者在當前的環境下帶來少有的超值選擇。
孔睿思(Russ Koesterich)
