即使金融海嘯已過了好幾年，但威力顯然未了，這一邊廂，美國儘管已結束了買債計劃(QE)，但另一邊廂，日本央行及歐洲央行卻接力QE揼水，為市場注入流動性；美國會否於今年加息，還是未知之數，不過今年首兩個月，已經有瑞典、澳洲、印度、丹麥、加拿大等多國央行宣布減息，可以說，全球仍然處於極低息的環境，原因當然是增長率不似預期，通脹更是每況愈下，在可見的將來，投資者亦都應降低其大市的預期回報(Beta)。
額外回報更形重要
環境息口的負面影響已漸漸浮現，並影響到很多退休基金的實際運作。在過往，退休基金只要定期將資金投入國債，便可以取得穩定的收益回報，繼而派發予退休人士。但如今買入國債的收益愈來愈低微，再加上歐洲多國相繼實行主要存款負利率，部分國家的短年期國債孳息亦已跌至負數，退休基金要在債券市場取得穩定的收益，變得愈來愈困難。在這市況下，投資者對於Beta已不能寄予厚望，因此，取得額外回報(Alpha)就成為投資者的主要任務。
靈活利用多種不同的工具，相信是低息環境的投資關鍵。主動管理手法有很多種，例如以「積極份額」(Active share)來管理組合，即是專注於個股揀選，組合高度集中於少數股份；又或是揀選一些風險溢價較高的資產，從而取得額外回報。
另外，投資者亦應有心理準備，迎接一個更為波動的市場，近年俄羅斯與歐美因烏克蘭問題而爆發衝突及經濟制裁，直接影響市場投資回報，令外匯、債券及股票的波幅擴大，便是一大例證。政治環境令投資市場風高浪急，投資者可利用分散投資、多元資產及風險管理方案等以減低投資組合的波動。
善用主動管理策略
雖然環球經濟基本面不算理想，但筆者相信「有危亦有機」，即使身處低息的環境，投資者也可以善用主動管理策略，以爭取更佳的潛在回報，以下是筆者的幾個建議：
一、由於環球金融市場仍然深受金融壓抑(financial repression)所影響，加上美國及德國的國債已經愈來愈昂貴，筆者仍然維持原來的看法：投資者不肯冒點風險投資，正正就是最大的風險。換言之，投資者無可避免要涉足一些傳統上較高風險的資產(如股市、新興市場)，才能取得不錯的潛在回報。
二、金融市場仍然會為投資者帶來不俗的回報，當然，投資者要小心行事，精心挑選。
三、在長遠而言，新興市場債券及新興貨幣的投資價值仍然正面，新興市場的國債收益水平，遠較成熟市場吸引；而若以購買力計算，新興貨幣的價值則被低估。
四、歐羅區正實行極為寬鬆的貨幣政策，低息環境及充裕的流動性，相信會持續刺激該區的資產價值，再加上歐洲企業近年專注重組，歐洲股市仍是投資者的熱門選擇。
五、在極低息及低增長的環境下，股息回報將會是股市整體回報的一大重點。
六、在一個追求收益的時代，投資者的選擇包括了高息股、高收益債券及新興市場債券等。
七、風險調整後回報較優的資產，例如是環球中小型企業，相信能提供額外的回報。
八、有實力、有長遠眼光的機構投資者，不妨考慮投資於一些流動性較低，但有穩定回報的資產，例如基建設備。此外，一些長短倉對沖或市場中立策略，都有機會提供正面的回報，而且其表現與大市的相關性不高，有分散風險的作用。
陳致強
