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2015年2月13日

譚慧敏 宏觀分析 市場洞察

譚慧敏: 人行勢再削存準率阻通脹下滑

近日環球多國央行猶如掀起「減息戰」,一連串放寬銀根的舉動令人意外。繼加拿大及澳洲央行減息後,上周中國人民銀行亦宣布下調銀行的存款準備金率50個基點至19.5%,以進一步促進銀行借貸。

我們認為,人行選擇現時降準的原因是中國資金外流情況加劇、預期市場對流動資金的需求將於農曆新年前夕上升,加上新股認購潮將進一步收緊銀行間的流動資金狀況。我們相信人行降準的目的是保持當地流動資金狀況穩定,而不是以大型注資行動造成信貸急速擴張。

事實上,近期中國經濟數據欠佳,貿易數據強差人意,加上最新的1月份製造業採購經理人指數低於50點盛衰分界線,均促使人行決定降準。另外,通脹持續下滑亦是重要因素,中國1月份消費者物價指數按年僅升0.8%,創五年新低。根據人行最新的第四季貨幣政策執行報告,國內需求下滑是通脹持續放緩的主因,而近月商品價格持續下跌更令情況加劇。

報告亦指出,目前商品價格不穩,加上環球主要貨幣匯率波動,均令流動資金去向不明朗,強調在強美元、低油價的環境下,當局將繼續實施穩健的貨幣政策,並將會針對市場需求變化作出政策回應。

正因如此,我們認為人行降準具有相當象徵意義,有助提振市場氣氛,並增加消費者及企業營商信心。基於中國近期的經濟趨勢,我們認為當局大有空間於未來數月進一步削減存準率或貸款基準利率,以阻止通脹繼續下滑。

話說回來,人行降準的最大得益者要算是當地銀行,因為偏高的存準率對銀行而言例如稅項,可能降低銀行體系的效益及其對實質經濟的支持能力。同時,銀行以外的金融機構亦能受惠。

說來諷刺,由於降準變相為面對融資困難或融資成本較高的公司提供一線生機,高槓桿效應的公司,特別是房地產開發商,也可能受到部分投資者的追捧。總括而言,我們認為中國寬鬆政策於短期內不論對A股或H股前景均具支持作用。

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