短期內須保持審慎
自6月底以來，市場開始從聯儲局逐步縮減購買資產的計劃所引起的沽售潮中恢復過來，美國主要指數屢創新高，令投資者在這次相對溫和的升市中獲利。股市波幅維持於歷史低位，同時固定收益孳息則在窄幅上落。但投資者此時的自滿感及過分樂觀並非一個好的配搭。主要企業之盈利增長低於預期、經濟數據疲弱及縮減買債計劃的憂慮重燃，引起了市場近日突如其來的波動。同樣重要的是，10年期國庫債券孳息突破近期的水平大幅上升，並達至2011年7月以來的新高。由於被視為逆向投資指標的樂觀情緒高漲，因此自8月中以來，我們一直保持暫時撤出市場的觀點。雖然近期的弱勢並未足以扭轉市場的樂觀情緒，但悲觀情緒已逐步顯現，而沽售潮或會在撤離市場的情況惡化之前有所減退。
即使目前牛市處於醞釀期中，但股市很可能仍未走出困局。短期之內，由於華府的政治爭議、有關縮減購買資產的爭論、對下一任聯儲局主席的猜測、歐洲事件、新一輪預算削減、債務上限的限期將至，以及隨時可能發生的地緣政治事件(例如針對敍利亞的軍事行動)，我們認為股市或許會表現反覆。
經濟動力仍未足夠
與過去3年的趨勢一樣，今年夏季的經濟增長有所停滯，我們希望於年底前增長能夠加快。我們相信基於出口情況改善、資本支出上升及房地產市場正在復蘇，經濟增長將會加速，但其增長仍然可能較為疲弱。不過，低增長伴隨著低通脹，對股市而言未必是一個不利的環境。
近期的經濟數據好壞參半。不包括汽車及燃油的零售銷售增長0.4%，但一些令人失望的零售業績報告令市場對消費持續增長降低期盼。儘管股市及樓市的強勢，最少在一定程度上幫助了消費者抵銷較高稅率及政府削減開支的影響，但新一輪的自動減赤措施將會在10月1日實施。
8月份初的製造業數據亦是好壞參半，紐約州聯儲製造業指數意外地由9.46下跌至8.24，而費城聯儲指數亦在預期以外由19.8下跌至9.3。兩個指數雖均反映製造業仍處於擴張階段，但當綜合考慮0%的工業產出增幅及輕微下降的產能利用率後，現階段的增長看似並沒有加快跡象。然而，最近公布的供應管理協會製造業指數及非製造業數據均表現非凡。
隨著近日按揭利率上升及借貸標準仍然相對嚴格，美國樓市升幅亦正在放緩。由於升勢延續性受阻，樓市可能會進一步放緩，但我們並不預期樓市會下跌。聯儲局不希望樓市再度下跌，所以若樓市出現令人擔憂的情況，聯儲局或有可能會加大對按揭市場的干預力度。全美住宅建築商協會(NAHB)房市指數再次錄得升幅，由56上升至59，是近8年以來新高，因而令熟悉房地產市場的「知情人士」愈來愈感到樂觀。
首次申請失業救濟金人數這領先指標持續下降，近期更跌至2007年以來的低位，美國就業市場持續呈現好轉的跡象。
聯儲局動向再成焦點
市場將密切留意的可能是近期最被期待於9月17日至18日舉行的聯邦公開市場委員會會議。聯儲局會否縮減量化寬鬆的規模，並開始貨幣政策正常化的漫長過程？儘管近期疲弱的數據引起市場對聯儲局會否延遲這項決定的疑問，但我們認為輕微縮減購買資產的可能性仍然存在。無論如何，值得留意的是即使聯儲局縮減購買資產，資產負債表仍會持續擴大，只是速度稍為放緩。此外，由於美國預算赤字大幅下降及國庫券發行量減少，在供求平衡的此消彼長下，最終對整體經濟的影響或只會是十分輕微。
等待入市時機
短期內必須保持審慎。對於以平均成本法策略進行投資的投資者而言，我們並不主張他們偏離這種策略。然而，對於偏向短期交易的投資者而言，更佳的入市機會可能尚未出現。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
