歐、美、日央行貨幣政策分化，加上油價及商品價格急跌，均令市場大幅波動，環球資金流頻頻出現暗湧。在這環境下，市場對收益的需求卻仍然殷切，長期美國國庫券、房地產投資信託及新興市場債券等高收益投資，在2014年仍然錄得良好表現，令許多投資者感到意外。
收益投資有需求
展望將來，我們認為仍有多項因素將繼續推動收益投資的短期及長期需求。短期而言，歐洲央行及日本央行的寬鬆措施預料將抵銷美國收緊銀根產生的影響。此外，隨著美元走強，相對較低廉的日圓及歐羅或會取代美元成為套息交易的融資貨幣；因此新興市場債券、亞洲債券及高收益企業債券等較高收益資產，對投資者仍然吸引。
至於長期而言，策略性資產配置從傳統固定收益資產類別轉向較高收益投資的趨勢將會持續，主要因為全球人口呈現老化趨勢，並需要有更積極的退休計劃以彌補儲蓄的不足；因此，市場資金對養老金、保險及退休計劃的需求，可繼續支持較高收益產品的需求增加。舉例來說，投資新興市場債券及高收益債券的歐洲退休金計劃於2008年只有約2%，到2014年則飆升至15％至18%；對新興市場債券的平均配置比率，則由2%升至5%，高收益債券則維持於5%。
政府舉措支持趨勢
歐洲及日本政府及央行的舉措均進一步深化了此趨勢。日本是個好例子，當地政府退休金投資基金是全球最大養老基金，資產管理規模超過1.2萬億美元，近期已宣布通過減持國內債券，並增持國內外股票及外國債券，轉移其資產配置目標。在這背景下，我們相信流入新興市場債券、外國房地產投資信託、高評級及高收益企業債券等較高收益產品的資金將會繼續增加。
總而言之，在環球資金流持續波動的情況下，投資者不應過度著眼於短期市場氣氛，而忽略投資在收益策略上的長線優勢。雖然美國聯儲局將於今年加息，或會令市場更加波動，但歐洲及日本央行的寬鬆措施，及來自養老金、保險退休基金的結構性需求，均將支持收益資產的前景。
譚慧敏
