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2015年1月14日

曾德明 基金

曾德明: 政策支持 A股前景依然亮麗

在2014年,中國A股成為全球表現最佳的主要股市,上證綜合指數累積升53%,令不少早前看淡A股前景的人士大跌眼鏡。A股單在12月份就升超過兩成,當中最主要的原因,是市場憧憬中國在去年11月減息後,會在2015年採取更寬鬆的貨幣政策。與此同時,滬港通啟動有利於中國資本市場逐漸國際化,亦是帶動A股近月上升的主因。

「深港通」推出在望

本欄在上月曾經表示,當滬港通運作順利後,我們相信「深港通」將有望成為當局的下一個目標,因此我們的基金經理亦已為投資組合著手部署投資深圳A股。言猶在耳,中國國務院總理李克強在1月5日到深圳視察時,便高調宣布在滬港通之後,「應該有深港通!」雖然李克強發表的新聞稿中並沒有提及深港通的開通時間及機制等細節,但已足以刺激內地股市大漲。作為滬港通的延伸,深港通對內地市場開放可起進一步作用,引入海外投資者,並增加內地資金出路,長遠有助中國資本市場及人民幣國際化。

滬港通自去年11月中推出以來,未設有A股的沽空機制,令一些市場資金無法進行對沖活動。不過,港交所在1月6日公布了滬港通的最新進展,計劃在本月內推出滬股通下的賣空服務,這將為投資者的交易策略及風險管理提供更高靈活性。而隨着沽空機制推出,相信一些投資者亦會針對A股股價相對H股存在溢價的股份進行對沖,或有望令H股市場受惠。

股市年內或升逾一成

隨着近期中國A股市場大漲,中國股市的市值已超越日本,成為全球第二大的股票市場。去年當MSCI明晟檢討指數成分時,受制於資本市場未完全開放,A股未有被納入國際指數。不過,隨着滬港通順利開通,深港通後繼有來,以及RQFII(人民幣合格境外機構投資者)和QFII(合格境外機構投資者) 的額度持續增加,我們相信,未來兩年A股被納入國際指數的機會將大大提高。這將可望帶動追蹤指數的國際基金跟隨投資,而這些海外機構投資者往往較青睞基本因素穩健的企業,或具備息差優勢的高息股票,為價值型A股估值揚升帶來契機。我們預料,中國股市在2015年的上升潛力有望達到10%至15%,我們的基金經理亦繼續積極安排增加旗下不同基金可投資A股的比重,以進一步捕捉A股市場的增長潛力。

與此同時,中國在2013年公布的多項重大改革,目前仍在起步階段。在2014年,中國政府著手處理了不少較為棘手的改革環節,包括提高國企盈利能力及效率等。這些國企改革的措施將在2014年繼續,以改善國企及中國經濟的長遠增長能力。與此同時,中國共產黨在四中全會上首次聚焦於「依法治國」,各項牽涉司法制度及政府行政的改革將為中國長遠社會穩定打下基礎,同時利好營商環境。這些改革殊不容易,但同時顯示現屆政府的決心。

當局積極保7%經濟增長

從宏觀環境來看,美元走強及商品價格走低,均有利中國保持低通脹,為進一步減息提供空間。較寬鬆的貨幣政策環境將利好中國推行重要改革,以減低對金融市場帶來的震盪。我們預期,中國政府將繼續透過持續的基建計劃及房地產刺激措施,保持來年經濟增長於7%至7.5%。

雖然隨着A股市場顯著走高,後市波動在所難免,但我們相信這正好會為價值投資者帶來選股的契機。值得注意的是,外資自去年底開始重拾對中國股市的興趣,尤其當美國股市已升至歷史新高,而在美元走強的情況下,個別財政狀況較弱的新興市場將面臨更多不明朗因素,投資者在進行資產配置時,中國股市可望看高一線。

曾德明

惠理基金

亞太區零售業務主管

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