上期筆者剖析了中國及韓國的2015年投資前景，這一篇將會集中討論亞洲區內的其他主要國家，包括印尼、印度及日本。
印尼－政治形勢大好利改革
在去年的第四季，印尼經濟似乎有正面的發展。印尼總統佐科(Joko Widodo)上任兩個月來，便將每升燃油價格上調2000印尼盾，當地財長預計，此舉會為政府今年節省100萬億印尼盾，同時會刺激印尼通脹上升，預計今年底印尼通脹會升至7%。這反映了印尼的國會雖由反對派佔多數席位，但佐科仍然無懼改革。
佐科打算將從削減燃料補貼中得來的資金，改為投放在基建及教育。但至今印尼政府仍未有改變價格制度，免不了令市場感到一點失望。根據當前的定價機制，一旦油價回升，補貼支出又會再次增加。
在政治方面，形勢依然大好。在未來幾個月內，印尼多個政黨將選出新主席。選舉的結果，有可能令印尼民主黨(PDI-P)明年在國會內取得多數議席，若然成事，佐科的改革大計將會減少阻力，屆時市場反應定必正面。
印度－維持看好金融股
除了印尼，同樣享受到選舉正面因素的國家，還有印度。在莫迪(Narendra Modi)上場後，市場相信他有能力為印度帶來一番新氣象，印度股市因而一直表現亮麗。
印度放開柴油價格，大大減輕了國家的財政補貼負擔。在2013年財政年度，印度的柴油補貼高達9210億盧布，即150億美元，相當於印度國內生產總值(GDP)的0.9%。但由於補貼取消，在2016年的財年，相關開支佔GDP已跌至零。未來莫迪將繼續專注提升企業的營商環境，在國防、保險和鐵路方面的外商直接投資(FDI)限制均已放寬。
政府最近推出了一些勞工改革，中小企業更能以電子化操作，減少申報程序。企業在聘用合約勞工和學徒也變得更加容易。另一方面，莫迪又銳意推動政府部門加快決策效率，減少跨部門的角力。印度各部門又要開設網站，以增加透明度，並更快地回應民眾的訴求。在前任印度政府班底時，環保部門在處理基建項目的進度一直面對樽頸，莫迪推出的這些新措施，相信可大幅提升政府的運作效率。
另一方面，過去數年一直飽受通脹困擾的印度，終於見到通脹降溫的曙光。印度儲備銀行(RBI)嚴格地將利率維持在8厘，消費價格指數(CPI)則從2012至2013年的平均9.88%，降至2014年10月的5.88%。本來印度央行的目標是在2015年將通脹壓至8%，及至2016年則壓至6%，但由於國際油價大挫，通脹降幅超出意料。
隨著油價走勢疲弱，筆者預計印度央行在今年初有望實行較寬鬆的貨幣政策。市場預期當局在今年內將減息50至200點子。而在過去9個月以來，印度的10年期國債孳息已收窄了125個點子，降至7.85厘，較印度8厘的央行利率還要低。因此，筆者維持看好印度金融股，尤其是專注批發融資業務的金融機構，此外，專注於道路和地鐵基建的合約商訂單也有望回升。
在今年2月，印度政府將推出其財政預算，相信會進一步披露更多改革措施細節，筆者預期當局會繼續推動通過稅收合理化(商品及服務稅)，以及減少國營投資。政府亦應帶頭宣布大型基建項目，以刺激資本支出周期，特別是在國防、鐵路等領域。
日本－企業盈利增長勢頭勁
日本最近發布的經濟數據欠佳，令人愈來愈質疑「安倍經濟學」的成效。日相安倍晉三在去年底提前舉行大選，以尋求更大的政治籌碼，從而推遲第二輪的加稅措施。最終安倍贏得壓倒性勝利，由自民黨領導的聯盟政黨在國會內贏得超過三分之二的席位。筆者預計日本政府將繼續推行改革，放鬆政策管制，以提振經濟。日本政府將大力推動企業改革，該國絕對有機會成為一個有利股東環境的國家。
儘管經濟疲軟，但日本企業的表現卻令人喜出望外。這要歸功於日企在海外子公司的業務穩固，並成功降低經營成本。筆者預期在日圓疲軟、油價下跌之下，日本的盈利增長勢頭仍然強勁。在最近幾個月，日本生產商的庫存已減至相當低的水平，一旦出口恢復，生產周期料將會向上，盈利因而提高。
日本央行近年推出規模史無前例的量化寬鬆，然而若自2011年開始計起，其實日本股市並未有跑贏環球股市。日圓與日股的相關性甚高，投資者在考慮買入日股時，最好同時做足貨幣對冲。目前日本企業坐擁2.3萬億美元的現金，較美國企業的1.6萬億美元還要高。日本企業的股息一向低於美國企業，安倍已著手推動日企增加派息及回購股份，以提升股東的回報。
日本的實質利率(即撇除通脹)已進入負數，日本的政府退休金投資基金(GPIF)已表明，將股票的配置比例，由27%提升至40%，相信資金會陸續流入當地的股市及高息資產。GPIF的管理資產總值高達1.2萬億美元，這13個百分點的股票比例增加，相當於1560億美元的資金流入。在2015年，追逐高息及高回報的形勢將會繼續。
長遠而言，日本仍會面對不少挑戰。日本之人口老化問題，遠較世界各地都要嚴重，在未來10年，日本的人口料會每年減少100萬人，及至2060年總人口將萎縮至8700萬人，而當中又有40%人口為65歲以上。日本人口老化、出生率低，但又不願意接納外來移民。在過去多年來，日本的外來移民接近零：非日本出生的居民數目異常地低，僅佔總人口不足2%，此外入藉數目僅9000人，並一直在下降，相對於擁有逾1.2億人口的日本而言，此數字無異是低得可笑。
筆者懷疑，即使是提升婦女的勞動市場參與率又或延長工作年齡，都不足以解決人口老化、生產力不足的問題。
陳致強
