自2008年金融危機以來，股市升勢相當平穩以及令人欣喜，而2014年勢將成為另一穩步上升年度。由於各大主要指數均在質疑聲中屢創新高，因此這次可能是華爾街有史以來最令人質疑的升市之一。道瓊斯指數突破10000點後，市場大為興奮的情景已經一去不返。
「歷史未必重演，但總有跡可尋。」(Mark Twain馬克‧吐溫)
一年終結之時，正是從過往的經驗中學習以及展望未來的好時機。我們在2014年再次認識到應對無法預期的事件作好準備，而多元化的投資組合將有助抵禦這些風浪。在2014年，我們面對北美的大風雪、俄羅斯入侵烏克蘭、量化寬鬆的結束、伊波拉病毒肆虐、美國中期選舉、油價大瀉，以及數之不盡其他可能拖垮股市的美國國內及國際事件，但結果並非如此。
當我們再次看到美國中期選舉前股市出現顯著下跌，亦同時明白留意歷史之好處；追溯至1962年，美國每次中期選舉年亦出現同樣情況。市場調整過後的一年，股市通常會有明顯上升，相信這一次升勢亦將持續至2015年10月。事實上，傳統以來總統任期的第三年(即2015年)一向是四年總統任期內股市表現最佳的一年，尤其是上半年。
高收益市場存不穩定因素
現階段在美國經濟持續增長的支持下，我們沒有太多理由懷疑這些趨勢不能延續至2015年。美國的就業情況顯著改善，2014年大部分時間每月新增職位超過20萬個，11月份更新增高達32.1萬個職位；而失業率則由1月份的6.7%下降至12月公布的5.8%。此外，11月份的平均時薪上升0.4%，而每周工時則達到經濟衰退以來的最高水平。
目前亦出現我們相信是屬於利好因素——油價下跌。雖然能源生產商受到負面影響，但視乎油價下跌的時間長短及幅度，這應該有利於佔經濟結構中的更大部分的能源使用者。企業應會受惠於生產成本下降，而消費者則可以更善用手頭上現金。一項重要的資產類別出現如此急跌，有可能要承受一些無法預見問題的風險，而我們已經開始在高收益市場中留意到一些值得注意的不穩定因素。
地緣政治隨時有可能突變
毫無疑問，要市場維持升勢確實存在一定風險，而隨著美國聯儲局即將首次加息，我們預期2015年市場會更加波動。此外，地緣政治情況隨時有可能突變，而環球增長放緩應該會令美元持續走強，繼而可能減少一些跨國企業的盈利。
我們認為在目前的利率環境下，估值對比起歷史平均水平並非過份昂貴，但亦不算便宜，這反映過去數年大部分時間中我們所擁有的一些緩衝亦已經消失。估值拉高並令企業盈利增長愈益重要。因此，儘管我們仍然看好2015年股市的前景，投資者可能更頻密地在追逐與規避風險之間出現情緒波動。
「通脹恐慌」帶來潛在風險
美國聯儲局可能即將自金融風暴爆發前以來首次上調息率，不過他們已採取行動表明會維持鴿派立場不變，而每年輪換有投票權成員的制度，似乎將會迎來更多擁有投票權的鴿派立場成員。
事實上，雖然現階段市場尚未就此取得共識，但是我們認爲「通脹恐慌」亦帶來潛在風險。鑑於聯儲局持鴿派立場以及油價下跌壓抑核心通脹，工資增長可望隨著勞動市場持續緊縮開始攀升。我們認為實際上出現通脹問題的機會不大，但卻有可能掀起市場恐慌及波動。
美國新一屆國會議員即將宣誓就任，在新的人選組合加上2015年並無選舉進行，市場期望會多少取得一些進展。對有關稅務及監管改革、潛在的貿易協定、醫療保健、移民以及最低工資的辯論，將會成為商界所關注的範疇。由於不同政黨掌控政府的行政及立法機構，似乎很有可能會陷入僵局，但一些增長性的進展仍有望出現。
美國股市看來有望至少在來年上半年進一步上升，不過由於估值不再存在折讓以及加息在即，風險將會有所上升。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
