11月21日，出乎市場意料之外，中國人民銀行在它的官網宣布，從翌日起分別調降一年期人民幣貸款和存款基準利率，並擴大存款利率的浮動區間。消息不脛而走，仍在交易的歐洲股市和稍後開市的美國股市歡聲雷動。道瓊斯工業平均指數與標準普爾500指數雙雙再創歷史新高。英國與德國股市也分別收高1.1%與2.6%，市場充斥著樂觀情緒。
內地股市下半年表現佳
即使中國宏觀經濟下半年受房地產價格調整影響，疲弱不振，但因政府調降銀行存款準備金率以及滬港通等利好因素影響，上證指數下半年上揚40%有多，漲幅冠絶全球，如今資金閘門一開，A股即將雨露均霑，迎接下一個大牛市？且慢，在急著搭上牛市快車之前，先看清楚誰得益、誰受害，再決定投資方向也不遲。
存款利率和貸款利率調降的幅度並不相同。由於貸款利率降0.4%至5.6%，而存款利率降0.25%至2.75%。存放利差進一步收窄，也將使銀行等放款機構的獲利空間縮小。中國經濟增長放緩，加上全球經濟的不確定性，相信是人民銀行決定減息的主因。
銀行存放利差收窄
過去幾個月，銀行壞帳增加，國內最大的四家國營銀行－工商銀行(01398)、建設銀行(00939)、中國銀行(03988)、農業銀行(01288)的第三季財務報告，正透露呆壞帳正在累積的事實。與此同時，餘額寶等網絡金融產品的興起，已使銀行取得存款的成本上升，如今又遇到基準利率下調，利差縮減，銀行的日子，想必不會好過。
大銀行的好日子不再，中小型銀行和過於依賴存款進行放貸的金融機構，生存空間更受擠壓。銀行為了自保，不但不會增加放款，反而會更趨保守。而且，即使是願意放款，對象也一定會再三考慮。
在這情況下，銀行是不會優先放貸給風險相對較高的中小企業。而這些企業將要面對更大的融資困難問題。
那麼，誰是當中受益者呢？投資者又該如何從中趨吉避兇？
利好大型企業和地方政府
中國的國營銀行，往來的對象還是以國營企業和與政府有「密切合作關係」的大型民營企業，以及政府支持的大型項目為主。若要說誰能從取得新貸款中受益，也無疑是這些既得利益者。利息成本下降，將會是以上大型企業和地方政府的福音。
投資者若要於正在經濟結構調整中的中國投資市場遊走，實在需要步步為營。銀行股息差收窄，獲利前景惡化，避開為妙。此外，中國房地產市場正面臨下行修正，據中國國家統計局資料顯示，70大城市九成的房地產價格都在下跌，即使限購令慢慢放鬆，人們買房的需求卻還沒有回升，就算借貸利息成本壓力減輕，債務規模還是相當驚人。因此，投資者最好還是離內房股及相關股債遠一點。
利率降低，對債券價格有一定支持。因此財務狀況良好，經營方向符合中國政府結構調整政策，以及具有跨國經營競爭能力的企業債券及可換股債券，將成為市場青睞的對象。
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傅惠賢
