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2014年12月20日

傅惠賢 理財方案

傅惠賢: 人行減息-是福還是禍?

11月21日,出乎市場意料之外,中國人民銀行在它的官網宣布,從翌日起分別調降一年期人民幣貸款和存款基準利率,並擴大存款利率的浮動區間。消息不脛而走,仍在交易的歐洲股市和稍後開市的美國股市歡聲雷動。道瓊斯工業平均指數與標準普爾500指數雙雙再創歷史新高。英國與德國股市也分別收高1.1%與2.6%,市場充斥著樂觀情緒。

內地股市下半年表現佳

即使中國宏觀經濟下半年受房地產價格調整影響,疲弱不振,但因政府調降銀行存款準備金率以及滬港通等利好因素影響,上證指數下半年上揚40%有多,漲幅冠絶全球,如今資金閘門一開,A股即將雨露均霑,迎接下一個大牛市?且慢,在急著搭上牛市快車之前,先看清楚誰得益、誰受害,再決定投資方向也不遲。

存款利率和貸款利率調降的幅度並不相同。由於貸款利率降0.4%至5.6%,而存款利率降0.25%至2.75%。存放利差進一步收窄,也將使銀行等放款機構的獲利空間縮小。中國經濟增長放緩,加上全球經濟的不確定性,相信是人民銀行決定減息的主因。

銀行存放利差收窄

過去幾個月,銀行壞帳增加,國內最大的四家國營銀行-工商銀行(01398)、建設銀行(00939)、中國銀行(03988)、農業銀行(01288)的第三季財務報告,正透露呆壞帳正在累積的事實。與此同時,餘額寶等網絡金融產品的興起,已使銀行取得存款的成本上升,如今又遇到基準利率下調,利差縮減,銀行的日子,想必不會好過。

大銀行的好日子不再,中小型銀行和過於依賴存款進行放貸的金融機構,生存空間更受擠壓。銀行為了自保,不但不會增加放款,反而會更趨保守。而且,即使是願意放款,對象也一定會再三考慮。

在這情況下,銀行是不會優先放貸給風險相對較高的中小企業。而這些企業將要面對更大的融資困難問題。

那麼,誰是當中受益者呢?投資者又該如何從中趨吉避兇?

利好大型企業和地方政府

中國的國營銀行,往來的對象還是以國營企業和與政府有「密切合作關係」的大型民營企業,以及政府支持的大型項目為主。若要說誰能從取得新貸款中受益,也無疑是這些既得利益者。利息成本下降,將會是以上大型企業和地方政府的福音。

投資者若要於正在經濟結構調整中的中國投資市場遊走,實在需要步步為營。銀行股息差收窄,獲利前景惡化,避開為妙。此外,中國房地產市場正面臨下行修正,據中國國家統計局資料顯示,70大城市九成的房地產價格都在下跌,即使限購令慢慢放鬆,人們買房的需求卻還沒有回升,就算借貸利息成本壓力減輕,債務規模還是相當驚人。因此,投資者最好還是離內房股及相關股債遠一點。

利率降低,對債券價格有一定支持。因此財務狀況良好,經營方向符合中國政府結構調整政策,以及具有跨國經營競爭能力的企業債券及可換股債券,將成為市場青睞的對象。

 

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傅惠賢

康宏

營銷策略及業務拓展總監

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