ETF並非甚麼嶄新投資工具，但在本港，這投資工具就從去年下旬開始向投資者衝着而來，何解？
剛過去的7月，港股處悶局，眼見個人投資組合餘額愈縮愈細，未免教小投資者心灰意冷。然而，當想到有金融業界一樣面對香港股票投資的估值虧損(已扣除股息)，而金額達到75億港元，小投資者或可感到一點安慰。此行內機構正是本港的外匯基金。香港金融管理局於上月26日公布值得港人關注的上半年財務狀況，略述新聞發布內容，期內的香港以外股票投資估值收益及股息合共311億港元，其他投資的估值收益亦有28億港元；至於香港股票投資的估值虧損(已扣除股息)、債券投資的估值虧損(已扣除利息)及外匯估值虧損就分別為75億港元、168億港元及157億港元。埋單計算，今年上半年外匯基金錄得61億港元的投資虧損，可見「損手」絕非小投資者專利。
翻開報章都不難看見各界對今年港股表現的評價，綜合各方見解，大家都認為今年港股走勢「認真絕」。提到「絕」，大家除了將焦點放在各個環球股市表現之外，筆者最近就試圖踩過界，了解金融業界的其他發展動向，並發現「絕」其實何止於股市？
當局對一眾售賣投資相連保險計劃(又稱「投連險」)產品的機構及從業員，於今年6月施展一「絕」。皆因金管局為加强保障消費者權益，於6月底開始實行一系列新的銷售指引。新指引除了强化現行的銷售程序外，最觸目的莫過於銷售商必須向客戶披露銷售佣金的細節，清清楚楚列明佣金是多少。此「金融辣招」一出，即時令多家銀行叫停銷售，業界現正紛紛商討新政策的應對措施，繼而再考慮是否值得繼續銷售該類理財產品。
綜觀國際主要金融市場的金融產品銷售模式，大致可分為兩大類，包括按顧問服務形式收費(Fee Only)， 及按金融產品銷售的單次佣金形式收費(Commission-based)。
顧名思義，在Fee Only收費模式之下，一眾投資理財顧問會以按時間或套餐式收取顧問服務費用。他們並不會從銷售金融產品中直接收取佣金，所以在產品推介上的角色較中立，亦可避免利益衝突。至於Commission-based方式就與本港大部分金融產品銷售模式一樣，按個別金融產品銷售金額收取佣金，各項金融產品可能有高低佣金區分，非常直接。從投資者的消費體驗角度出發，套用Fee Only的投資理財顧問模式，有助整個金融銷售過程來得較公平公正，顧問沒有誘因推銷回佣較高的理財產品，而投資者就更大機會可獲推薦更加切合個人需要的產品，達到真正的人生理財大計，銷售過程可變得更公平。美加地區於2007年開始已鼓勵業界推行這類顧問收費模式，這亦說明了為何低收費的投資工具，例如ETF一直在美加備受賣家及用家歡迎，而發展亦相對較成熟。
隨着2008年金融海嘯所帶來的多方面衝擊，各地的金融監管機構除了進一步强化對金融體系的監管之外，同時亦積極提升對投資者的保障，以及鼓勵結構簡單、透明度高的金融產品。而ETF這一般被認為「簡潔易用」的交易工具便順理成章發展迅速。
在美加以外，澳洲及英國亦已全面檢討一系列理財顧問收費的模式，甚至撤銷理財顧問以往套用的單次金融產品銷售佣金制度、增强收費的透明度，以及重視理財顧問的銷售道德。由此可見，投資產品銷售模式正面臨重新的檢視及轉型，遊戲規則已經Reset(重新設定)。
至於本港，金管局這輪針對投連險項目的一系列新銷售指引或許只屬前奏。要令本港整體金融市場的發展步伐與時並進，相信不得不繼續向國際金融體系借鏡，以保持國際地位和競爭力。
ETF的發展趨勢並非無聲無息地向投資者衝着而來，而是乘着天時及地利因素冒起；現在或許只欠人和以改變投資者的理財習慣，便可望令ETF務實地發揮功效。
陳玉冰
