市場引頸以待的「滬港通」在一輪紛擾過後，終於定於本周一開通。在開通的首一、兩周，我們預期市場仍需時間適應各項新安排，從而找出一個新的平衡點。因此，短期內市場波動將會在所難免，不過在中長期，我們相信A股市場面對外資流入的適應力會逐漸提升，並有望在未來12個月表現亮麗。
分辨優質A股要多用常識
港股由機構投資者主導，大藍籌備受市場注目。然而， A股的情況剛好相反，小型股每天的成交額較重磅股更高。正如本欄過往所述，內地多數投資者均傾向追捧短期炒作或概念性的公司，令A股小型股的估值遠較藍籌股為高。滬港通啟動後，本港投資者可能亦會對炒賣A股細價股有興趣。不過，由於很多A股小型股都是靠「講故事」支持股價，因此要分辨優質A股便要多用常識。舉例來說，伊波拉病毒目前在西非肆虐，早前A股散戶一窩蜂炒中藥股，但只要用常識想一想，便知道中藥不能醫治伊波拉。
A股投資者普遍都希望在最短的時間賺快錢，因此往往有消息就炒一波，炒完就跑。除了上述的中藥股外，軍工股也是一個例子。滬港通自4月宣布以來，升幅榜中有不少是軍工股。這些軍工股升幅驚人，但其實公司盈利能力欠佳。深入分析後，便會知道原來它們受捧的原因正是透明度低，因為投資者認為軍工股的業務是國家機密，當局不會公布，因此市場既不能證明它好，也不能證明它不好，所以才有炒作空間。另外，中東、日韓等地充斥地緣政治風險，A股散戶因而看好中國會投入更多國防開支；而軍工股本身的基本因素較弱，因此亦有不少重組及改革的題材受內地投資者追捧。
利用公開資料研究A股
在A股市場中，不乏上述這些炒作的題材。要切實研究A股小型股，方法其實較研究港股容易。小型A股的很多行業數據及分析報告都能夠在不同的投資資訊平台上找到。不過，雖然研究的人眾多，但當散戶投資者看到研究報告，其實已經比別人慢了半拍，所以更要小心分析報告內容。
事實上，A股市場規定上市公司要發布季度業績，部分公司甚至會每月公布營運數據，意味投資者能緊貼企業的經營狀況。因此，這些公開資料才是研究A股最簡單直接的工具。不過，由於在A股市場，如果股份沒有明確方向或故事，大部分投資者都不會留意，所以本港散戶若以「買入並持有」的心態投資A股小型股，損手的機會可能甚高。因此，如果想「買入並持有」的話，還是避開小型股，轉為投資腳踏實地、受機構投資者及基金經理青睞的A股藍籌股為上策。而且，雖然A股市場充滿炒作，但當中同時有很多優質的上市公司估值比港股或H股有折讓。
對A股市場前景有信心
中國正經歷結構性改革，中長期的改革措施不能短期見效，但滬港通作為金融改革的一部分，而金改是支撐經濟改革的重要因素，因此只要上海試點成功，未來相信會擴大到深圳甚至整個市場。當外資買A股愈益方便，機構投資者對A股的影響力度便可慢慢加大，而A股被納入國際基準指數的可能性便會相應提高。在未來5至10年，我們相信A股佔MSCI新興市場的權重可望升至30%。
除了滬港通的因素外，A股亦受國企改革的利好因素支持。我們預計，來年A股走勢將會出現「反轉」，而不是單純的反彈。故現時我們在大部分投資策略上，均有投放部分比重於A股市場上，反映我們對A股市場前景的信心。
曾德明
