股市終於到達了臨界點，主要平均指數在調整區間上下徘徊(一成或以上虧損)，至少單日內的交易情况如是。市場對於歐洲經濟再度衰退的憂慮，轉化為對美國經濟前景的擔憂。此外，伊波拉病毒的恐慌亦促使投資者從高風險資産中撤離，轉而投資在普遍被認為較安全的美國國債上，這從10年期美國國債收益率一度跌穿2%可見一斑。
把握回調機會逐步增持
然而，股市迅速反彈，我們相信牛市並無受影響，而假如投資者所持的股票比重較其原本計劃為低時，應把握進一步回調的機會逐步增持。從歷史來看，投資者最渴望沽售之時刻往往是入市的時機。
牛市期間出現調整是正常現象，而最近牛市已維持一段頗長時間，卻仍未見一輪調整。9月初時我們强調市場可能出現一個更顯著的回落，是由於當時我們注意到市場相當樂觀及/或甚至有點亢奮(並極度缺乏看淡氣氛)、市場寬度不足以及貨幣政策不明朗。此外，我們正踏入過往紀錄一直表現疲弱的9月/10月期間，尤其中期選舉年度。市場亦一直能够抵禦地緣政治動盪的影響，且這些動盪不大可能持續。由於市場隨後出現的調整及大幅波動，Ned Davis Research的報告指其大眾情緒調查(Crowd Sentiment Poll)現已跌入極度悲觀的水平，而這種情緒一般都會在未來數月利好股市。至於中期選舉的趨勢，根據Strategas Research Group的資料，追溯至1950年，市場在每個中期選舉年度都會出現顯著回落，而其後12個月則能取得穩健表現。因此投資者須提出的問題是：基本因素是否出現與市場波動相同的變化？
市場大方向不變 惟存在變數
對於我們來說，大牛市周期的情景維持不變；我們只是處於牛市較為成熟的階段。美國經濟持續增長，聯儲局維持寬鬆立場，以及環球增長並無急跌。
美國近期的經濟消息好壞參半。紐約州製造業活動指數有所下跌，但仍處於擴張區；9月份零售業銷售下跌0.3%，撇除汽車及燃油則下跌0.1%。
消費者是一個值得關注的範疇。假如伊波拉感染個案繼續增加，或者類似加拿大的事件導致恐慌進一步蔓延，市場行為可能受到影響。但油價大幅下瀉，成為消費者一項有力的「减稅」因素。此外，根據ISI Research的資料，零售業銷售與標普500指數的表現之間的相關度高達87%，因此市場行動很有可能繼續成為一股推動消費的力量。
其他跡象亦顯示美國經濟持續擴張。作為領先指標，申領失業救濟人數近來减少至2000年來的最低水平，而費城聯儲指數則與紐約州製造業活動指數相反，錄得穩健的20.7。此外，工業生産出乎意料地上升1.0%，而産能使用率上升至79.3，接近普遍被視為相當於最高産能的80之水平；資本開支保持非常穩健的傾向。
聯儲局仍然憂慮
通脹憧憬降溫、工資增長放緩，加上歐洲通縮的憂慮，可能都不會令聯儲局考慮提早首次上調息率；而其中一名持投票權成員甚至提議第四輪量化寬鬆計劃(QE4)。我們並不認為這種突然的措施是必要或是有利的，但對於股市來說，這確是有助支持「勿與聯儲局對抗」的說法。
未來前景屬向好
市場波動可能持續，但股票投資者應著眼於長遠前景，而我們深信未來前景屬於向好。美國經濟正在改善，而貨幣政策則保持相當寬鬆。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
