美國市場似乎正從聯儲局退市計劃所引起的動盪中平復下來，於過去數周，股市回落了約6%，金價進一步下跌200美元(自年初以來已下跌約500美元)，以及10年期國庫債券孳息大幅上升約100點子。儘管我們不認為市場波動已經結束，但隨著我們進入第二季度業績公布期以及餘下的夏季，相關波動應不會太顯著。由於夏季的股市成交量較低，若要更具體預視市場的表現或許會較為困難。
儘管我們預計聯儲局的逐步縮減購買資產計劃將令市場出現更多波動，但我們對今年餘下時間的股市表現依然保持樂觀。我們同時認為債券孳息或會輕微上升，但短期內出現另一輪大幅上漲的機會則不大。
第二季度業績公布期的相關消息或會是影響市場短期走勢的下一個催化劑，因投資者期待聽取企業領導層對經濟形勢的看法。市場對企業盈利增長期望頗低，只預期增長會相對持平。但由於企業盈利在某程度上可以被操控，可透過削減成本、轉移開支、一次性支出等而有所提升，因此收入增長更為市場所關注。要衡量經濟增長的情況，收入(以及管理層的前瞻性指引)會更少受到「雜音」的影響。
經濟溫和增長持續
企業盈利將有助提升經濟數據的可信性，以分辨經濟是否正恢復動力，並最終達至「逃脫速率」，讓聯儲局可以開展正常化貨幣政策。盈利增長一直維持穩定，但由於利率於上月有所上升，市場將密切注視經濟活動的情況以分析相關的影響。一直處於疲弱水平的個人收入數據取得令人鼓舞的表現，並於5月份錄得0.5%的增長，帶動個人開支上升0.3%，顯示美國消費者仍然泰然自若。儘管消費者要應付較高的薪俸稅，但他們可受惠於商品價格趨穩以致下降、勞工市場持續改善、股價及樓價上升，以及信心上揚等因素。
供應管理協會(ISM)的報告正面，顯示製造業指數重回至擴張的區間，從早前令人失望的49回升至50.9，而新訂單亦由48.8上升至51.9。令人略為失望的是就業數據，自2009年9月以來首次跌至50以下，報48.7，顯示製造業持續疲弱。此外，服務業方面亦同樣令人感到略為失望，供應管理協會非製造業指數跌至自2010年2月以來最低水平的52.2。就業數據則與製造業表現相反，由50.1躍升至54.7，有助抵銷上述令人感到失望的數據之影響。
由於聯儲局繼續針對改善就業，因此市場焦點仍集中於就業表現方面。就業人數增幅達19.5萬人，優於市場預期，而失業率則仍維持於7.6%的高位。有助推高固定職位數目增長的臨時職位上升至13年以來最高的水平，儘管市場擔心臨時職位數目的增長或是因《可負擔醫療法案》的實施而造成。
聯儲局官員嘗試表明立場
聯邦公開市場委員會(FOMC)被稱為聯邦張嘴委員會(Federal Open Mouth Committee)是有它的原因。但當市場出現極端波動以後，聯儲局成員已一致向投資者保證並表明其立場，亦即聯儲局僅於經濟情況許可下，才會逐步縮減購買資產的規模。
對部分人士而言，聯儲局把有關訊息弄得一團糟，但我們認為其出發點是正確的，並有助股市進一步上升。無限期的經濟刺激措施並不健康，也不可取，而且亦應不太可行；我們早前已呼籲聯儲局應開始緩緩地回歸至較正常的財政環境。聯儲局如在經濟環境惡化時，繼續推行刺激經濟措施，並在經濟情況取得改善時退市，這似乎是有利於股市表現的正確組合，就好像是對經濟增長的認沽期權。到目前為止，聯儲局似乎已作出一些讓步，待經濟增長出現進展後才會宣布下一步行動，讓投資者可專注在其他事情上。
長期仍看好美股
美國市場正恢復平靜，而投資者似乎再次關注基本因素，這是近期市場較好的轉變。市場對這個業績公布期的期望頗低，而重點將集中於圍繞業績公布的相關評論。受夏季交投淡靜所影響，我們認為未來數月美國股市及國庫債券孳息或會維持窄幅上落，惟長期而言我們仍看好美國股市的表現。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
