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2014年11月1日

曾慶璘 理財方案

曾慶璘: 巴西前景不確定 現入市風險高

鄭先生在自設的基金組合中,並未加入新興市場基金,近日得知巴西大選揭盅,股市隨即應聲大挫,他有意趁低吸納,但不知現時是否撈底的時候,因此來信詢問筆者看法。

股市未有因經濟疲弱受壓

巴西經濟近年疲弱,今年第一及第二季GDP按季分別下跌0.2%及0.6%,顯示巴西經濟出現技術性衰退。而巴西自2008年後一直出現經常帳赤字,2014年1月經常帳赤字更創出115億美元的歷史新高,反映經濟增長乏力,亦對巴西雷亞爾造成下跌壓力。此外,通脹高企亦成巴西經濟一大隱憂,年初至今,通脹率已由5.59%節節攀升至9月高位6.75%,不利消費及營商環境。

然而,巴西股市並沒有因經濟不景而受拖累,反而由3月開始見底回升,而且藉10月總統大選,選舉題材發酵一再推高巴西股市,於9月初創出今年新高。

羅塞夫連任 經濟困局待解

面對羅塞夫統治下的高通脹、低增長經濟境況,市場期望新任總統能推行經濟改革,重振巴西經濟。投資者對政府改朝換代的憧憬都充分反映在股市之上,可是隨著羅塞夫的勝算愈來愈高,巴西股市亦漸見回落,直至本月27日羅塞夫連任,市場給予負面反應,因憂慮於其執政下經濟積弱延續,巴西股、匯雙雙下挫,股市單日曾一度下跌6.2%,亦較9月高位回跌20%;雷亞爾更貶值至9年低,反映資金有外流跡象。

巴西基本面不穩,本身限制了股市表現,之前的漲升主要受選舉題材所帶動,因此當選舉結果不如預期,股市隨即作深度回調,實在合情合理。雖然選舉已明朗化,但往後羅塞夫所推行的政策可否扭轉巴西的困局還存在許多疑問,還有待經濟回暖才能確認。

美國退市 新興市場波動或增

此外,新興市場極受外來資金左右,觀乎今年巴西股市及匯率受選舉概念推動而大上大落,很大程度受外資影響,亦再次警惕投資者新興市場的波動風險不容忽視。適逢美國繼續穩步復蘇,且要結束QE3,美聯儲很可能於2015年加息,未來或會再次牽起新興市場的撤資潮,因此隨著美國加息周期愈行愈近,新興市場的波動風險趨增。再者,預料美元上升走勢不變,對其他經濟疲弱國家的貨幣,如雷亞爾等,造成貶值壓力,加上如若爆發走資潮,勢將加劇新興市場貨幣走貶,因此,如投資有關市場基金,有機會導致蝕價又蝕匯的雙重損失。

基於現時巴西的經濟及政策方向都存在很多不確定性,筆者認為巴西股市的回調不應成為現時入市的藉口,或需等待巴西基本面回穩,才考慮入市。鄭先生如對新興市場有興趣,宜選擇經濟基調良好及受惠經濟改革的市場,如中國及印度,前景較為明朗。

曾慶璘

AMTD尚乘

主席

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