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2014年10月30日

蔡俊傑 ETF

蔡俊傑: 了解台灣槓桿ETF和反向ETF

元大寶來投信將於2014年10月31日在台灣證券交易所推出兩隻ETF,名為「元大寶來台灣50單日正向2倍ETF」以及「元大寶來台灣50單日反向1倍ETF」,分別追求相等於台灣50指數兩倍或反向一倍的表現。這是首次有槓桿ETF和反向ETF在台灣上市,令台灣成為繼日本和韓國後第三個在亞太區內提供當地註冊槓桿或反向ETF的市場。

在使用這些ETF前,投資者必須了解產品是如何運作的,尤其要徹底了解(1)產品本身和(2)其操作概念;因為它們比傳統的非槓桿ETF複雜得多。按照當地規定,只有機構投資者和符合特定條件的個人投資者才獲准交易這些產品,我們相信這將有效保障沒有足夠的知識或經驗的投資者。

個人投資者必須符合以下條件之一,才有資格買賣槓桿/反向ETF:

• 已開立信用交易帳戶
• 在過去一年買賣認股權證超過10次或以上
• 在過去一年買賣在台灣證券交易所上市的期貨/期權超過10次或以上

我們建議投資者使用這些ETF前,應先閱讀其招股說明書以了解其產品結構。台灣證券交易所及元大寶來基金均有為投資者提供有關的教育材料。

槓桿/反向ETF的關鍵概念——波幅拖累(Volatility Drag)

「單日」是槓桿/反向ETF的關鍵詞——投資者在使用這些產品之前,應先大喊「單日」100次。元大寶來的ETF旨在提供相等於指數單日表現兩倍或反向一倍的收費前回報。因此,如持有時期超過單日的話,ETF的累積回報未必是ETF所述倍數乘以指數的同期回報。這種效果通常被稱為「波幅拖累」(volatility drag)。我們以下列例子說明:

一般而言,槓桿/反向ETF較適合了解如何以此作為短線交易和投機工具的活躍交易員,或是視之為短期對沖工具的投資者。對大多數投資者而言,槓桿/反向ETF並不適合作為買入並持有的投資工具。

除了波幅拖累,我們特別提醒投資者槓桿/反向ETF是交易所買賣產品,它們可能會因應市場供求而以相對於淨資產值的溢價或折扣交易。當ETF在二手市場交易時,有關的溢價或折扣可能會影響投資者回報。此外,ETF的追蹤誤差(tracking error)和追蹤差異(tracking difference)、收費、交易成本和買賣差價亦可能影響投資者回報。

台灣ETF產品選擇正在擴張

我們預期台灣的槓桿/反向ETF選擇將會進一步擴充。據《工商時報》及《中國時報》報道,繼元大寶來基金即將推出兩隻槓桿/反向ETF後,富邦亦正考慮推出以上證180指數(成分為中國A股)為基準的槓桿和反向ETF。隨著此類ETF擴展至涉足海外市場,投資者在使用這些產品時將有更多考慮因素。

 

蔡俊傑

Morningstar

亞洲ETF研究總監

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