香港正在經歷1997年回歸中國之後最嚴重的政治危機。過去17年以來，本地居民曾有幾次起來反對他們認為妨礙香港自制以及他們的生活方式的政策。這一次，由學生領導的「公民抗命」運動直接挑戰中央政府對於香港選舉改革的框架，而中央政府並未顯示出絲毫妥協。未來將如何發展仍是未知數，而這對於中期內香港的尾部風險溢價顯然不是好兆頭。
運動背後存在深層次問題
截至目前，香港金融市場，包括股票、銀行間利率以及港元表現都較為穩健。然而，示威活動讓人們再度聚焦香港深層次的緊張關係。在表面的要求普選特首這一原因背後，是中產階級對收入差距擴大、過度擁擠、年輕一代機會減少等問題的深層焦慮。
除非目前僵局能快速打破，否則可能導致香港市場受到的損害日益上升。如按瑞銀預期，美國從2015年中開始加息，香港將不可避免受到衝擊，令以上前景雪上加霜。考慮到港元與美元掛鈎，美國加息將意味著香港本地利率等幅上揚，從而可能損害本地商業與房地產市場活動。
示威者希望中央政府撤回2017年香港特首選舉候選人篩選辦法的成命。現任特首梁振英稱這一要求絕無可能實現。與此同時，公眾情緒起伏不定，有人指責警方在近期與示威者的衝突中濫用權力。儘管街頭示威者人數已經減少，但形勢仍脆弱。
下調香港經濟增長預測
瑞銀的基本情況預測是抗議活動將持續2至3個月，某些主幹道的封鎖仍將持續，商業活動將受到一定干擾。瑞銀認為此情況發生概率為60%，在此情形下，恒生指數可能出現低個位數下跌，香港經濟增速將遜於預期。瑞銀對2014和2015年香港GDP增長預測分別從2.3%和2.5%下調0.2至0.3個百分點。
增長放緩可能主要源自零售、旅遊及相關行業。中國內地遊客佔香港零售銷售總額的三分之一。即使在示威開始之前，由於內地經濟放緩，遊客量增長本已下滑。自「佔中」開始後，據媒體報道，北京對赴香港旅行團作出限制。內地遊客減少意味著香港零售商和業主收入受損。未來此類股票仍可能最受打擊。
民間信心出現任何惡化，都可能讓本已受到內地經濟走緩不利影響的香港前景更添愁雲。8月份，香港的失業率從7月的3.1%升至3.3%。特區政府承認近期就業趨勢將取決於旅遊與消費相關行業。
部分行業受政治動盪影響較小
此外，除預期中的利率上升，香港房地產市場的基本面也開始變得不利。一手房市場銷售放緩，土地價格創數年來新低。根據瑞銀的基本情況預測，今年下半年香港房價可能跌5%至10%，2015年跌10%至15%。香港股市中某些行業受政治動盪的影響可能小於其他行業，例如中國國有企業改革目標公司、「滬港通」計劃下合資格股票等。香港的區域綜合企業以及獲利來自海外的公司亦可能表現穩健。
瑞銀預測樂觀情況發生的可能性為25%。在此情形下，示威者快速撤離，或者港府在未來幾個星期同意做出讓步。如果這成為現實，商業活動可能立即恢復正常，恒生指數有望反彈。
而在瑞銀賦予15%概率的悲觀情況下，大量示威者捲土重來，工人大規模罷工以示支持。在此情形下，香港可能遭遇資金大量流出、恒生指數暴跌超10%的局面。雖然香港龐大的外匯儲備有助於應對資金外逃，但是投資者情緒低迷將更難以控制。港元、銀行間利率以及資產市場將遭受巨大壓力，而房地產市場在未來12個月可能大幅下挫15%至25%。
雖然悲觀情況出現的可能性較低，但其尾部風險已上升。長期以來香港以穩定而聞名，然而現在史無前例的泛民主運動已經動搖了這一美譽。
當前，政治動盪意味著投資者需要保持謹慎和觀望態度，密切關注事態發展，見機行事。
陳敏蘭
