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2014年10月14日

陳志豪 ETF

陳志豪: 「識揀股指數」可成ETF主流

交易所買賣基金(ETF)因買賣方便、交易成本低、透明度及流動性高等特點,漸漸受到投資者的青睞。現時香港有多達121隻ETF上市,除了可以投資港股及中國內地A股外,更可輕易涉足海外市場如美國、歐洲、日本、南韓、印度和東南亞等。現時香港市場上大部分股票ETF都是追蹤大市指數,例如盈富基金(02800)追蹤恒生指數,安碩A50(02823)追蹤富時A50中國指數等。

根據偏好 投資個別行業ETF

香港的投資者主要熟悉港股和A股,因此最受歡迎的ETF都是追蹤這兩個市場。就以港股為例,恒指近年呈區間波動的走勢,2011年首個交易日恒指以23436點收市,和現水平相距不遠,期間絕大部分時間都在20000至25000之間上落。

截至上周四止,恒指由2011年至今的三年多期間僅升2.2%,同期美國標普500指數升53%,而日經指數單在去年就升56%。今年印度、印尼及其他東南亞地區股市表現優異,多國股市升逾兩成,因此亦有愈來愈多投資者轉戰海外,透過ETF投資海外市場。

不過,除了追蹤大市之外,投資者其實可以根據自己的投資偏好,選擇一些較「另類」的ETF。最簡單的例子,就是投資個別行業的ETF。很多時大市表現不濟,但個別行業卻表現優異。以A股ETF為例,根據彭博數據顯示,香港市場上最受歡迎的兩隻ETF在9月份均呈負回報(以價格計算),但當月表現最好的5隻ETF中,有4隻都是A股ETF。這些ETF並不是追蹤A50或滬深300等大市指數,而是追蹤公用、運輸、工業及基建等特定行業,以價格計算升幅均逾一成。

主動管理互惠基金追求跑贏

除了行業ETF之外,亦有ETF追蹤針對股票市值的指數,如龍頭A股、中型港股及亞洲小型股等。不過,無論ETF是「買大市」、「買行業」還是「買大細」(大型或小型股份),一般都是被動追蹤市場指數。市場表現如何,ETF表現就如何。追蹤一般市場指數的ETF未必能滿足投資者的要求,很多希望跑贏市場指數的投資者就會選擇投資主動管理互惠基金,由基金經理代為管理投資組合。

不過,相對於傳統基金而言,ETF以低成本及高透明度的優點廣受投資者歡迎。有基金公司建立稱為聰明啤打(smart beta)或策略性啤打(strategic beta)的ETF,提供更多的產品選擇。簡單而言,一般追蹤市場指數的ETF,旨在被動追蹤市場的基準指數,財務學上稱為緊貼市場的「啤打」(beta)策略,至於聰明啤打ETF雖然同樣追蹤一個特定指數,但該指數會透過特定的量化模型去決定所持股票以及其持股比重。一方面,該指數的選股策略有機會跑贏一般大市指數,但另一方面由於聰明啤打ETF作為被動追蹤指數的工具,成本及費用一般都比主動管理的互惠基金為低。

由於美國大部分投資者已習慣使用ETF作為資產配置的工具,旨在以低成本的ETF尋求更理想的回報,因此聰明啤打ETF在美國發展迅速,現時在美國上市的ETF產品中約兩成屬於聰明啤打ETF。它的選股策略主要分為兩種:第一種旨在提高回報;第二種旨在控制風險。

聰明啤打料獲香港廣泛使用

第一種聰明啤打ETF所涉及選股策略甚多,當中包括:

一、按上市公司的股息率篩選或調整持股權重;

二、根據市值大小做調整;

三、根據公司的估值如市盈率篩選價值股份(value stocks);

四、按公司預期的銷售或盈利增長篩選高增長的股份;

五、根據公司的基本因素如財務數據篩選股份;

六、以順勢揀股的原則買入股價上升的股份,並估出股價下跌的股份等。

第二種聰明啤打ETF則根據股票的波動性、與大市的相關性(即「啤打」)或其他與風險相關的數據選股。此外,巿場上亦有一些聰明啤打ETF同時使用以上幾種策略選股,有些ETF則追蹤可以篩選或配置債券以至商品的特殊指數,而有些ETF更可以包含多種資產類別。總而言之,無論是那一種策略,都是希望以一種系統化的方式,按投資者的偏好,尋求比一般市場指數更理想的回報。

截至本年6月底,香港有8隻ETF被研究機構Morningstar列為策略性啤打ETF,其中4隻追蹤的指數以幾項價值投資準則分別選取中、日、韓、台價值型股票,另外3隻是針對選取高派息股份的港股,還有1隻是根據公司基本面篩選中港地產股。隨對香港ETF市場日趨成熟,相信聰明啤打指數將逐漸為市場認識並廣泛使用。

陳志豪

惠理

ETF業務拓展副總監

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