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2014年10月13日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

世界不穩 分散投資

自從2009年以來,我們都是屬於牛市大周期的陣營;但即使是過往最強勁的牛市大周期亦經歷過調整。雖然如此,由於中短期出現經濟衰退的風險非常低,持久的熊市或更嚴重的調整並不太可能出現。

經濟衰退短期內料難出現

儘管如此,調整是有可能出現的。環球地緣政治緊張,市場情緒有點過分樂觀,市場闊度有所減弱,聯儲局逐步收緊寬鬆政策,以及美國中期選舉的風險都可能是催化劑。但我們認同富達麥哲倫基金(Fidelity Magellan Fund)經理彼得‧林治(Peter Lynch)在他的基金處於顛峰時期所感:「投資者準備迎接調整或嘗試預期調整出現時所損失的金錢,遠遠比在調整期中所失的更多。」(《商業周刊》,2014年9月)。

嘉信理財採用標準普爾資料所進行的一項研究顯示,在1994至2013年期間,嘗試揣測入市時機而錯失最佳的十個上升交易日,會導致年度化回報由9.2%跌至5.5%。長期而言,我們仍然看好美國股市,並建議持股比重仍然偏低的客戶,可使用平均成本法增加在股票上的配置。

商品價格跌 緩通脹促進消費

商品價格下跌,特別是在能源方面,對於以消費為主導的美國經濟是一項強而有力的支持。零售銷售在8月份上升0.6%,至於撇除汽車及天然氣外的相關資料則上升0.5%,而之前幾個月的數字亦向上調整。

此外,從美國經濟諮商局指數於8月份則攀升至92.4這個2007年10月以來最高水平,可見消費者信心持續改善。另一方面,雖然8月份就業資料轉弱(有可能會向上修正),但大部分就業市場的領先指標都有顯著改善,特別是持續申請失業救濟人數,有關數字已跌至自2007年以來的最低水平。

至於美國樓市的復蘇仍然不太穩定。美國全國房屋建築商協會(NAHB)的調查升至自2005年以來的最高水平,這顯示了市場情緒更加樂觀,並帶動勞動力市場改善。可惜的是,正面動力卻在某程度上被8月份新屋動工及建築許可證批出量疲弱所抵銷;而之前7月份的資料卻非常穩健。對美國樓市的信心增強、貸款標準有所放鬆,再加上美國多個地區的租賃市場相當緊張,都能有助改善樓市,並進一步推動消費。

美國企業對於該國經濟起著舉足輕重的作用,而第三季的業績期即將揭開序幕。我們須要留意的其中一個因素是較大型的跨國公司是否已經感受到美元強勢所帶來的衝擊。可幸的是,美國全國獨立企業協會(NFIB)及供應管理協會(ISM)的調查均顯示,資本開支計劃正在改善;而另一方面,地區性的採購理指數亦非常強勁。這都支持了我們之前提出美國製造業及能源業將會復蘇的主題。

耶倫重申視經濟情況變招

雖然經濟資料明顯改善,並受到仍然處於低位的通脹所支持,美國聯儲局決定在聲明中保留「一段相當長的時間」的措辭,但聯儲局主席耶倫在最近的記者會上不厭其煩地重申,這並不應視為一種時間上的指引,而該局將會基於經濟資料作出決定。

如果你感到迷茫,這並非你的錯。全球主要經濟體系都採取了截然不同的路徑,而隨著第三季結束,它們都朝著不同方向前進。

• 美國的經濟領導地位有所鞏固,原因是其他大部分主要經濟體的經濟都在摸索前進,這有助美國將通脹、油價及利率維持在低位。

• 在本季之初,中國的經濟資料非常強勁,但其後急劇轉勢。最明顯的例子是8月份工業生產只獲6.9%增長,是自從五年前金融危機以來所錄得的最差數據。

• 日本經濟受到4月份上調銷售稅所影響。儘管如此,隨著加稅的影響開始消減,以及日本銀行進取的刺激經濟措施逐漸產生作用,日本經濟在季內出現了一定程度的改善。

• 歐洲仍然受六年內所出現的第三次經濟衰退所拖累,以及隨著8月份通脹按年只是處於0.4%的水平,極度接近通縮,所以該地區的經濟繼續受困於負面的下降趨勢當中。

市場往往會因應實際資料與市場預期的對比而作出反應,而非因絕對數據的好或壞。舉例來說,即使資料疲弱,如果比市場普遍預期為佳,仍然可能起著振興股票的作用。

結論:

我們現時處於市場季度的一個脆弱的時刻,而市場很有可能會出現調整。雖然如此,我們並不建議對調整出現的時機嘗試作出揣測,因為這是幾乎不可能做到的,以及只會令保持觀望態度的投資者錯失股市向上的機會。在美國以外的國際局面似乎不太穩定,但分散投資是相當重要的,而我們在全球投資組合中偏好新興市場。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen、嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley,及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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