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2014年10月9日

葉劍雄 外匯

美元走勢還看美國就業市場

上星期五,美國公布多項就業數據,當中9月失業率出乎市場預期回落至5.9%,為2008年7月以來最低水平。而非農業就業增加了24.8萬人,令過去6個月平均數達24.5萬人。消息公布後,美元兌一眾貨幣走強,英鎊曾跌穿1.60水平,歐羅曾觸及1.2501水平,美元兌日圓亦曾升至109.90水平。不過,在數據公布後的第一個交易日,即10月6日,主要外幣兌美元錄得明顯反彈,箇中原因,我們可以從美國更詳細的就業報告探討。

勞動市場狀況指數定期公布

在星期一,美國聯邦儲備委員會發布了一個名為「勞動市場狀況指數」的數據,該指數除了包括就業人數的基本數據外,更廣泛地包含了其他18個項目,例如勞動參與率、每周平均工時及工資增長等。聯儲局委員會的經濟師早於今年5月提出這項指數,並且會在每個月發表的就業報告後的第一個交易日作出更新。

此指數從2009年7月開始錄得月均+4.8增長。不過,9月公布的數值從4月高位7.1下降至2.5,意味著勞工市場發展雖然依然健康,但整體就業改善速度放緩,並不如6年新低的失業率所反映的進展。聯儲局主席耶倫亦曾經在Jackson Hole會議中強調,「勞工市場狀況指數」顯示美國的就業市場在過去一年有明顯改善,只是較預期優勝的失業率數據,或誇大了整體勞工市場的改善情況。

指數更具代表性

「勞工市場狀況指數」在過去幾個月下調,可歸咎於以下3大原因。第一,今年首季美國多個地區均受到嚴寒天氣影響,阻礙市民外出工作,以致每周平均工時因而下跌,今年第一季私人企業每周平均工時由34.5小時下跌至34.3小時。第二,工資增長放緩。在2013年美國工人平均時薪有大約2%增長,但最近工資增長速度停滯不前,9月更錄得零增長。第三,其他指標例如待業者對就業前景展望,以及從互聯網公布的職位空缺情況等,皆出現較慢增長。

美國就業市場有改善是不容置疑的事實,但是市場焦點已經轉移至整體勞工市場的改善速度上,而多位聯邦公開市場委員會委員,作為利率及貨幣政策的重要決策者,皆認為不能夠單靠失業率這一項數據,評定美國勞工市場增長速度加快,他們傾向留意更有代表性的「勞工市場狀況指數」。

因此,雖然上星期五美匯指數曾升至最高86.74水平,但當「勞工市場狀況指數」公布後,美元回落,扺銷了部分升幅,美匯指數曾下跌至85.54水平。耶倫曾經在貨幣政策會議上重申,聯儲局對何時提高利率並沒有預先設定的時間表,相反,貨幣政策取決於經濟數據表現。因此,除了較為普遍使用的失業率及就業人數增長數據外,「勞工市場狀況指數」可能是更為影響聯儲局決策的重要指標,也更直接影響美元走勢。

葉劍雄

滙豐

環球資本市場亞太區財富策略部總監

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