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2014年9月11日

陸庭龍 歐洲

英鎊的生死時速

早在今年7月初英鎊匯價高見1.7192後,英鎊的走勢恍如洩了氣的皮球,鎊匯一直持續下跌至1.66才稍見喘定。現在距離蘇格蘭公投表決要不要脫離英國而獨立的日子愈來愈近,英鎊的匯價再急瀉接近500多點,在1.61徘徊。在這個過程中,蘇格蘭的獨立議題沒有得到應有的關注,大多數的人認為這是一場鬧劇,最終蘇格蘭必然留下成為英國的一部分,因為這樣的結局符合利益的計算,可是卻忽視了蘇格蘭人對獨立抱有的決心。

聰明錢選擇避險

現在回頭看來,市場確有先見之明。過去英鎊的跌勢大多圍繞著英倫銀行的貨幣政策,和英國經濟數據的表現,英國的工業產出和樓市的表現一直不錯,而英倫銀行也是有條件加息的央行之一,這些因素未能對英鎊帶來支持,反而鎊匯有愈跌愈急之勢。背後真正的原因可能是聰明錢避險的選擇,早一步預計到蘇格蘭公投的變數。

英鎊匯價自2007年高見2.11後,在2009年最低曾跌至1.35,往後在1.70至1.50的區間內移動,除了2010年中曾經跌至1.42,大部分時間都守在1.50以上。今天英鎊在兩個月內跌去1000點,幅度是大的,但以價位計算只是在5年內的中位數,未可確認英鎊的氣數已盡。

市場非常有效率

現在距離蘇格蘭9月18日的全民公投只有一星期,支持和反對的比率不相伯仲,根據民意調查顯示,支持的比率在近期稍佔上風,這也是為何英鎊匯價在過去一星期內急跌500多點的主要原因。雖然公投的結果要在2016年才真正執行,如果蘇格蘭真的決定獨立,最快在2016年才會脫離英國,但大家千萬別以為還有一年多的時間部署英鎊的可能趨勢。市場是非常有效率的,所有的變數都會即時反映在即時的匯價上。

筆者不是政治評論員,真的很難評估怎樣的結果會出現,但相信一旦公投的結果支持獨立,鎊匯會出現插水式的下跌,可能在1.52的水平才能靠穩,因為有太多的問題會隨之出現。例如怎樣分割英國和蘇格蘭的債務;北海油田誰屬;軍事和戰略設施的分配;蘇格蘭會採用新貨幣還是繼續沿用英鎊等。

不要低估回馬槍

筆者認為如果蘇格蘭繼續使用英鎊,對穩定投資者信心是很大的幫助,實際上要在短時間內推出全新貨幣的困難亦很大。看淡英鎊的投資者切忌貪勝不知輸,根據過往的交易經驗,回馬槍的殺傷力不容低估,還是順著「Sell on rumour, buy on fact」的策略行事。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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