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2013年6月24日

黎永良 宏觀分析

黎永良: 鑑古知今 看股市進退之道

隨著1985年5月中英互相交換聯合聲明批准書後,香港前途塵埃落定,很多人都抱著「賺快錢」的心態,所以地產和股票全面上揚;帳面上財富的增值,間接導致投資者增加消費,市面上一片欣欣向榮的現象…

那時候還沒有中央交收系統,股票的買賣全是實物交易。賣家要將股票通過雙方經紀交給買家,銀貨兩訖,交易才算完成。所以在中環金融地帶,常看到孔武有力的壯男,拿著數個裝滿股票的大袋,汗流浹背地不斷奔波於經紀行之間。

在股票行內,密密麻麻的股民,擠得門限為穿,搶著去按股票號碼,金睛火眼地看著電視螢幕,頻繁買賣,交易員忙得不亦樂乎!股民們自炫自誇,高談闊論。一個老年男股民說:「我前幾天都說啦,這只股票肯定漲,現在已漲了十幾個價位………」,旁邊的股民聽到,異口同聲地問:「那只,那只?還會漲嗎?看多少?給我買進幾手……. 」;另一邊廂,一個看來像白領的中年人大聲講:「又漲啦!消息真靈通!我現在已辭職不幹了,全力炒股!」。附近的「師奶和阿伯」股民,一哄而上,同聲地問:「有怎麼貼士,講來聽聽,不要獨食,獨食難肥」…….正當大家你一言,我一語地互相交流,一位拿著『餸籃』的老年婦人氣衝衝地推門而進,使勁地擠過人群,以帶著鄉音的廣東話高聲地跟交易員講:「隔籬的三姑跟我說,藍籌股九丁落後大市,消息話很快會漲,快給我買進兩手。」自以為資深的股民們真的摸不著頭腦,頓時鴉雀無聲,難道有新進的藍籌股叫「九丁」?好奇心的驅使,大家都將視線轉往交易員的鍵盤;只見交易員以熟練的手法,按進股票號碼。啊!原來是「九燈」,即中華電力!沒有什麼特別的新奇消息,股民們又拼命地去炒股,也開始討論午餐的地方:「XX酒家的魚翅很好,要早訂位,不然很快爆棚;X記也不錯,那裡可以聽到很多貼士…」

高級的酒家盡是高朋滿座,只見服務員們除了熱情接待熟客外,還噓寒問暖,話題不離股票市場,主要是關於那只股票會漲;但是對陌生的客人就仿如透明!雖然如此,門外還是有很多客人排隊,有些更是乘坐計程車而來的。乘坐計程車時,看見很多司機都專心聽著電台的數節財經報道(那時候資訊不發達,電台每天只有數節的財經報道,不像現在的那麼多財經台和財經評論員),還教你怎樣去「炒股票…」

以上的描述,全是在1987年第三季所見到的確實情況!我國先賢老子曾說:「天欲其亡,必令其狂」;古希臘悲劇作家歐底庇德斯的名言也說:「神欲使之滅亡,必先使之瘋狂。」從上述[炒股]的狂態,聰明的讀者也可以估計到結局如何!

1987年10月1日恆生指數期貨創下3949點新高位後,大市在高位反覆徘徊。10月16日星期五美國杜瓊斯指數大幅下跌91.55,觸動電腦程式沽盤,引發全球股市連鎖式下跌。 10月19日星期一,恆生指數全日收市共下跌420點,收市報3362,各月份期指均下跌超過300點跌停板。晚上美國杜瓊斯指數大幅下跌508點,收市為1738。10月20日清晨,聯交所竟然宣布10月20日至23日股市及期市停市四天,表面理由是方便清理大量未完成交收,實際的原因還是讓獨具慧眼的讀者自己去猜想吧!

10月26日星期一,恆生指數全日下跌1120點,跌幅高達33%,是有史以來全球最大單日跌幅;期指更下跌1554點,以每點$50計,每張期指虧損七萬多,導致很多期指好倉持有者無法履行合約。八萬張未平倉合約為62億,遠超保證公司的承受能力; 沒有其他更好的方法,10月25日政府外匯基金及多家金融機構被迫出手相助,合資20億挽救保證公司,其後香港政府從股票及期貨交易中徵費償還。

跌市的原因,很多專家已詳細分析,筆者也不再贅述 --- 主要是市場全球化以至各國股市互相牽連,無人性的程式交易、股市的嚴重超買、市場流動資金不足…等等。

但是恆生指數一天的跌幅卻是全球之冠,何解?從書本上,讀者都明白股票是可以當作流動資產,隨時變賣成現金。非天災性的停市,除了使流動資產不能變賣,更增加投資者的擔心,會否有其他更非理性化的措施跟隨。如果像其他股票市場一樣而沒有停市,第一天股市下跌百分之十,肯定有很多投機者買進,希望股市可以「反彈」;第二天再掉百分之十,肯定有更多投機者和短線投資者買進。這樣一來,持股人的風險已經可以轉嫁給其他投資者,賠錢的百分比也少很多,不像停市四天後而造成的恐慌性拋售及插水式下跌!百分之三十三的跌幅是恆生指數成份股的反映,其他的四,五線股票,更是慘不忍睹,跌了百分之七十、八十的比比皆是!

另一個原因就是當時美國當局希望讓美元升值來壓抑通脹,因此貨幣政策的緊縮來得比歐洲貨幣政策的調整快,結果令市場對與美元掛勾的港元信心大幅下降,香港股市就崩潰式下挫。

這亦回應為什麼三十多年來,筆者還是堅持不渝,每天晚上都觀看美國股市,從而希望能掌握明天香港市場脈搏!

講回現時股市。雷曼兄弟倒閉之後遺症極其嚴重;苦無辦法之下,美國政府只好坦蕩蕩地貫徹落實一向奉行的霸道及自私主義,四年來不斷狂印鈔票,圖將這爛攤子及通貨膨脹輸往外國。這亦解釋為什麼有形資產幾年間不斷膨脹,像金價從2008年底的每安士720美元,火箭式的漲到2011年九月的1895美元,就可見一斑!很明顯,美國近日的經濟數據增長比較鼓舞,伯南克不斷出口術來試探水溫,別有用心之士自然大展拳腳,舞弄股市。

中國國內的影子銀行問題不少,尤其是最近的高息金融結構產品,有點兒像雷曼兄弟垮台前的垃圾產品;為防患於未然,中央只好出手打壓,所以沒有明顯放鬆信貸。香港股市受美國和國內的影響最大,當然難以獨善其身,跟隨下跌。

但是從另外一個角度來看,最近全球股市不斷上升,國內及香港股市卻沒有!其它股市獲利回吐,國內及港股受影響而大幅下跌,是否反應過分? 獲利回吐的熱錢,會否流向落後市場?國內的政府基金已開始買進質優金融股,是否有什麼啟示?美國的經濟好像有好轉,中線來說,會惠及全球嗎?這些問題都是值得我們仔細思考!還有,1987年第三季的跌市前現象,跟現在大相徑庭 --- 歷史不斷的重覆循環,實值得參考。相信聰明的讀者已知道應該怎樣去投資啦!

短線來說,股市將會是消息化和情緒化,很受金融數據和財經官員的言論影響而大幅度波動,屬於「大型上落市」和「炒股不炒市」的格局。不妨細心研究個別板塊,多留意中央實質措施和全球資金動向,將會有很多獲利機會,回報應不錯的!

 

黎永良

時富金融優越投資服務部顧問

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