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2014年8月23日

曾慶璘 理財方案

資金棄歐投亞 可吼北亞市場

汪先生有一個成立了2年的基金投資組合,當中的投資比率約為40%歐洲股票,30%中國股票及30%環球債券。他近來檢討其投資組合表現,發現歐洲市場於過去2年為組合帶來了相當可觀的回報,計劃加大歐股的投資比率,希望筆者能就此提供意見。

歐洲經濟好景不常

歐羅區經濟表現自2013年第二季開始漸見復蘇,GDP連續四個季度錄得增長,PMI亦持續上企50榮枯線上。市場一直憧憬歐洲市場能像美國般,在央行推行寬鬆貨幣政策下,成為另一個表現突出的成熟市場,加上歐洲估值相對美股便宜,上半年不斷吸引資金流入歐股追落後。

可是,好景不常。年初至今的地緣政治問題漸漸於歐洲埋下了計時炸彈,最初俄國和烏克蘭之間的動盪未為歐洲經濟帶來實質影響,但隨著俄烏紛爭升溫,伴隨而來的歐美與俄的互相制裁卻直接觸動歐洲神經,觀乎歐羅區第二季GDP按季出現零增長,便能反映一二。其中歐洲3大國更疲態盡露,一向為歐洲經濟火車頭的德國後繼無力,第二季GDP按季下跌2%;法國則連續兩季出現停滯;至於意大利,繼去年第四季曇花一現錄得增長後,今年重回衰退,並呈加速跡象。

放鬆政策太遲推出

歐洲經濟復蘇剛萌芽,需要靠內在政策及外圍環境的配合才能穩步向上,稍有不慎,便前功盡廢。歐洲通脹率已連續多月處於1%以下,顯示經濟仍然疲弱,更可能面臨通縮危機。但歐央行在6月才進一步放寬貨幣政策,而7月的通脹率卻已進一步下降至0.4%,創下自2009年10月的新低,引起市場批評央行的行動已經太遲。新政策未能及時力挽狂瀾,鞏固經濟復蘇,同時外圍政局動盪更令脆弱不堪的歐洲經濟雪上加霜,導致現在經濟停滯不前的局面。

雖然歐洲經濟情況告急,加大了歐央行推行量寬的壓力,但由於6月才剛減息,及早前宣布的長期再融資操作(TLTRO)計劃於9月才正式實行,相信在短期內推行QE的機會不大。歐洲的投資氣氛亦受經濟數據不佳及歐美制裁俄羅斯的陰霾籠罩,資金普遍流入國債避險,德國10年期國債孳息曾一度跌破1%,再創歷史新低,反映投資者對歐洲前景悲觀。

資金離歐流入亞洲

鑑於歐洲經濟充斥著不確定性及貨幣政策措施還未明朗化,環球資金已續步調配至亞洲市場。中國經濟基本面回溫,「滬港通」開車及國企改革繼續利好中港市場氣氛,股市重拾動力。南韓方面,受惠於近期公布的刺激經濟措施,以及鼓勵企業發放股息及增加投資,可望帶動韓股創新高。至於日本,雖然基本面仍然疲弱,但貨幣寬鬆政策仍然持續,且市場憧憬企業稅下調及政府退休金(GPIF)擴大買股比例,日股近月持續受環球投資者追捧。

有見及此,筆者認為於歐洲前景還未明朗化之下,汪先生或可將資金加注至上述北亞市場。預料下半年環球資金續聚焦亞洲,帶動亞股跑贏歐股。

曾慶璘

AMTD尚乘

主席

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