日股於上周四大跌，日經平均指數單日下跌7.3%，至14483.98，上周五稍為回升128點後，本周一繼續回調，一度下跌585點，至14027的3周低位。避險情緒引發日圓走強，美元兌日圓上周四單日下跌2.7%，至低見100.83。
日股回調，除因為短期外資期貨倉位超買以外，亦因為兩個日本官員給予市場負面的訊息。上周一，日本經濟大臣甘利明在日本廣播協會的節目中表示，日圓匯價若進一步大幅下挫，可能對民生構成負面影響，同時他對國債孳息率快速上升表示擔心。上周四，日本10年期國債孳息率上試1厘，日本央行行長黑田東彥被問及孳息率在央行加大買債力度後不降反升時，認為孳息率在經濟復蘇時反彈是正常反應，直接引起市場恐慌，在知道「溝通」出錯後，日本央行向市場注資2萬億日圓以穩定軍心，日經雖然止跌，但市場開始作短期修正，減少槓杆，致日股出現短期沽壓。
月初筆者指出，日本首相安倍晉三的蜜月期已經結束，「安倍經濟學」的三支箭必須於短期內全部射出，否則在國際間將被嚴厲批評為操控匯價，引發貨幣戰爭。眾所周知，日本復蘇初期靠日圓貶值，中期需要財政刺激，長期需要改革。過去半年，通過日圓貶值，企業資產負債表的匯兌效應令股市大振，第一支箭似乎正中紅心，但財政刺激與改革政策詳情仍未落實，此時日本不可從「弱日圓政策」中退縮，只可硬著頭皮，支持無限量發債，不可令孳息率沒原因大升的情況出現。
美國在實行第一輪量寬(QE1)之後，10年期美國國債孳息率曾迅速反彈至4%，後經聯儲局加碼兩次之後，孳息率才回落至2%以下，期內主席貝南奇的口氣始終如一，雖然有時表現得無可奈何，但買債的決心無人懷疑，終於令市場對風險資產的看法徹底扭轉。日本現正在認真催谷通脹預期初期，安倍的支持率達76%，日本央行此次顯得被動的態度應該並非常態。
除孳息率上升引發沽壓外，上周貝南奇在演說中提及減少買債的可能性及中國5月份採購經理指數偏低都成為沽日股的藉口。不過，若美國經濟真正持續增長至可減少買債，日圓兌美元會更弱，中國增長放緩則並非新聞。日股調整後可選擇性吸納。
去年5月，筆者建議買進日本酒店類房地產信託基金(Hotel ETF)、日本銀行股及精密儀器股，去年11月份再加入汽車股與農業機械設備股。筆者相信，日圓調整後回復弱勢，汽車與機械股得益，6月份安倍將會公布改革政策，重點在於推高通脹預期，引發財富效應，百貨公司與傢俬製造商可作投資。安倍改革亦需針對刺激農產品出口及人口老化，農業機械及醫藥股得益。周日日本宣布積極發展東南亞與伊斯蘭旅遊，酒店房地產信託基金為穩定之選。
王良享
