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2013年5月23日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 投資贏出的法則

作為投資者,最重要明白投資市場的法則,每一個市場或許會有其獨特的地方,但單單講股市,萬變不離其中有兩項重點,第一是前景,第二是相對價值,明白此兩項法則不一定能幫助在市場大賺特賺,但至少可望減低虧損,亦明白更多市場的發展。

歐美股市便是最好的例子,說明投資市場看的不是現狀而是前景。目前美國的經濟並不十分令人鼓舞,但股市卻已升至歷史的高位,固然央行的寬鬆政策應記一功,但經濟及投資前景有望改善,可能才是美股表現向好的重要原因。同様地歐洲的經濟及債務危機更乏善可陳,但正正是目前疲軟的走勢為投資者帶來無限的憧憬,只要經濟又或是債務危機稍有起色,歐洲的投資價值或會出現重大改變,過去兩年歐洲股市的表現便是最佳例証。

至於相對價值更容易明白,我不需要比你好,只需要不比你差已經足夠。歐美股市過去兩年跑出,美國股市無論以升勢及創新高的次數,均明顯跑贏歐洲股市,當中發揮作用的正正是相對價值。美國的經濟不會比歐洲好很多,但只要稍稍優勝已具備相對價值。目前中港股市以致亞洲正處於疲軟的階段,但套用以上有關前景及相對價值的角度,可以預期未來中港股市以致亞洲將有一番新氣象,或至低限度重演去年下半年強勁的反彈。

筆者上周指出,股市的前景應較其他資產包括外幣及商品理想,當中主要是因為看好環球經濟的前景,事實上目前經濟仍只是處於復蘇的初段,但正正是可能漸入佳境,吸引投資者注視。目前環球股市因為過去半年的上升,估值已明顯提高,但卻經濟出現重大改善,正如日本股市過去4個多月累積升逾5成,但只要經濟復蘇並重新出現通脹,則投資價值將可望有重大轉變,亦是日本股市以致環球股市目前仍然吸引的原因。債券市場是否處於泡沬之中? 不同人或有不同的看法,但有一點可以肯定的是債券特別是歐美及日本的國債孳息已處於或接近歷史低位,投資債券的回報並不吸引,而單單講收息,亦有不少地區的股市指數收益率較債券孳息率高,故才會有近月市場不斷炒作的「債轉股」概念,當中涉及的同様是相對價值的情況。若未來數月股市持續攀升,股市對比債券的相對價值,或會有改變,但在此情況出現前,筆者對環球股市仍較為看好,至少應該比對環球債市來得吸引。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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